Today, we have here with us CFO, Deuksoo Hwang, and heads of different business divisions. From media platform, we have Hee-seong Hong, from film and drama, Jeong Bum Ko, from music, Joon Beom Kim, and from commerce, we have Sung Bae Park. From Studio Dragon, we have CFO, Jae Yong Kim. From TVING, we have CEO, Joo Hee Choi. CJ ENM Studios CEO, Yong Su Ha is also with us, as well as Steve Jung from global business. First, CFO, Deuksoo Hwang will go over major results and business strategies. Good afternoon, this is CFO, Deuksoo Hwang. Despite the difficult market conditions home and abroad, CJ ENM begun our profit turnaround with positive operating profits in Q3. Our revenue recorded KRW 1.1109 trillion, with operating profit of KRW 7.4 billion. TVING and Fifth Season profit improvements led profit recovery for entertainment, despite the stagnant advertisement and pictures business. Commerce business also defended itself against market headwind over low season with brand differentiation, such as fashion, vertical strategy. With value-driven midterm strategy, the company's planning to focus on business growth and profitability improvement. We will continue to strengthen premium content, such as non-scripted entertainment and drama, and enhance profitability with expanded global distribution. With subscription format review and ad-based AVOD introduction, TVING will add diversity to its in-house. It will further grow into a more competitive platform with stronger originals and libraries. The market shutdown situation is easing for Fifth Season, and with that, the business will focus on content delivery with product normalization, production normalization. Management success, as illustrated with ZEROBASEONE and AR business, will further enhance for our music business. Music will see earnest growth with expansion of global markets found in-house artists, production and concerts. I thank the shareholders and analysts for your support during an adverse environment. Thank you. Next will be the result presentation. Quarterly and yearly results are mainly based on K-IFRS consolidation numbers. YOYs are on a pro forma basis, and the divisional operating profit numbers include internal transactions. Now, we will begin the third quarter earnings release for CJ ENM. Good afternoon, this is Chang Mo Hwang from finance. Entertainment in Q3 realized a turnaround with revenue of KRW 810.5 billion, and an operating profit of KRW 300 million. Despite the sluggish ad market, media platforms saw profit improvements based on TVING paying subscriber and traffic growth. The box office was sluggish, but pictures continued to receive sales tax growth with expanded global distribution. ZEROBASEONE's debut was a success, recording a double million seller, leading global live sales growth. ...Revenue from commerce stood at KRW 300.3 billion, which is a slight decrease of 2.9% YOY, but its operating profit grew 23.2% at KRW 7.1 billion. The profitability was well defended with portfolio strengthening strategy, focusing on big brands. Foreign language. Global revenue will continue to see a growth based on content and artist competitiveness in Q4 and further add to profit improvement. Commerce will also concentrate on profitability recovery, focusing on fall-winter high season effect, led by fashion brands. Please refer to the document for further details. Thank you. 계속해서 Studio Dragon 발표드리겠습니다. Now we will be hearing from Studio Dragon. Good afternoon. This is CEO Jae-hyun Kim from Studio Dragon. I will go over the management results of Q3 year 2023. Revenue decreased 5% YOY at KRW 217.4 billion. Global OTT original sales increased 40.8% YOY, and overseas sales increased 8.9% during the same period, recording the highest overseas revenue number ever. Operating profit grew 15.4% YOY at KRW 21.9 billion, and the company successfully transitioned its major profit source to the global market. The company will enhance its global reference in Q4 with focus on TV and also OTT drama hit ratio improvement. TV content viewership concerns will be dispelled starting with Castaway Diva. Studio Dragon will cement its position on the global stage with original mega titles such as Sweet Home 2 and Gyeongseong Creature. Thank you. Now we will be entertaining your questions. In consideration of time limits, please focus on core issues, and we would appreciate it if you limit your questions to each. Now, Q&A session will begin. Please press star one, star then one, if you have any questions. For cancellation, please press star two, that is star then two on your phone. The first question will be given by Kim Hee-jae from Daishin Securities. Please go ahead. Yeah. 안녕하세요, 대신증권 김희재입니다. 저는 두 가지 질문 드리겠습니다. 먼저 TVN이고요. 지금 요금제 개편하고 AVOD 도입 등 변화를 추진하고 계신데, 기존의 시장에서는 올해 연말에 140만 명, 내년에 500만 명 정도 달성을 하고, 그러면 이제 그 정도면 BEP가 되지 않을까? 이렇게 예상을 하고 있었는데, 이런 TV 사업 전략 변화에 따라서 가입자 전망하고 BEP 도달점 전망을, 저희가 좀 어떻게 수정하면 좋을지, 뭐, 가이던스 좀 주시면 감사하겠습니다. 두 번째는 드래곤 관련한 질문이고요. 글로벌 프로젝트 진행 중인 상황, 업데이트 좀 부탁드리고, 이번 3분기 해외 매출 비중이 7% 역대 최대를 달성했는데, 이게, 좀 이번 분기에 유난히 잘 나온 건지 아니면 지속 가능한지 해외 사업 방향에 대해서 설명해 주시면 감사하겠습니다. Yes, I have two questions. First question goes to TVING. We have, you have, introduced some changes to your subscriber scheme and also introduced the AVOD system, and it was market's expectation that your subscriber bases would reach somewhere around 4 million by the end of this year and go up to 5 million in 2024. And the market expected that with that amount of subscriber base, the company would reach a BEP. But with your introduced strategic changes, will this outlook change? Could you please give us a guidance as to when you expect to see a break-even point? And the second question goes to Studio Dragon. Could you please give us an update on your overseas project? And you've given us a number of 17% of overseas revenue contribution in the third quarter. Do you think this level of overseas revenue contribution is sustainable or is it a one-off thing? Could you please give us the rationale? 네, 첫 번째 질문에 답변드리도록 하겠습니다. 티빙의 최주희입니다. 먼저 티빙은 올해, 당초 말씀해 주신 400만 정도의 가입자 규모는 작년 대비 150% 성장하여서 어느 정도 달성 가능하리라고 보이긴 하는데요. 하지만 당초 예상했던 것보다 BEP가 좀 늦어진 데 있어서는 저희가 약간 제휴 가입자 중심으로 성장을 하다 보니 ARPU가 좀 낮아진 점, 그리고 오리지널 콘텐츠들이, 기존의 예상보다는 부진했던 점들이 있었던 것 같습니다. 하지만 내년에는 방금 말씀해 주신 저희가 AVOD 티어도 도입하고, 또한 광고로의 수익 다각화를 통해서 여러 가지의 사업적인 성장을 통해서 BEP가 내년 하반기 정도에는 달성 가능이, 가능하리라고 생각은 하고 있습니다. Yes, I will address your questions for TVING. This is the CEO, Joo Hee Choi of TVING speaking. Well, by the end of this year, we do expect to see a 4 million-strong subscriber basis, which is a 50% growth over the previous years. Well, we are seeing a little bit later realization of our break-even point because the number of subscribers grew majorly thanks to our alliance partners. And with that, ARPU was relatively lower, and our original content did not really meet our expectations. But going forward, as is mentioned in our presentation, we will be introducing new ad schemes, which will enrich in our profit sources, and we are also going to introduce the AD system. With that, in the second half of next year, we do believe to reach a break-even point. 다음 질문 부탁드리겠습니다. 죄송합니다. 드래곤 답변드리겠습니다. Now we will be hearing the answer for Studio Dragon. 네, 말씀드리겠습니다. 먼저 첫 번째는 글로벌 프로젝트 진행 상황 관련해서는 저희가 일단 그 아마존하고 셋업되어 있는 그 설계자이란 작품은 계속 파일럿 저희가 그 시즌 오더를 앞두고 있고요. 근데 다만 미국에서 작가 파업이 진행된 부분이 있었기 때문에 이거에 대한 작업을 이제 본격화하면서 아마 조만간 파일럿에 대한 오더를 가질 수 있지 않을까 지금 기대를 하고 있습니다. 그 외의 작품들은 조금 다른 형태로 저희가 지금 개발하고 있는 작품들이 한국의 그 탑 크리에이터들이 직접 참여하는 글로벌 작품에 대한 기획 개발이 진행이 되고 있고요. 작품명은 지금 말씀드릴 수는 없지만, 특정 작가와 그리고 플랫폼과 지금 모종의 합의 논의를 하고 있는 중이라고 정도 말씀드릴 수 있을 것 같습니다. 그리고 두 번째, 해외 매출 비중에 대해서 말씀 주셨는데요. 이번 분기에 저희가 좀 눈여겨볼 부분은 기존에 저희가 글로벌 스트리밍 그 파트너십을 가지고 있는 회사들과의 그 거래 구조는 유지하면서 신규로 그 로컬이나 오리지널 그 플랫폼들과의 계약을 통해서 그 성사된 작품들의 성과가 굉장히 높게 나타났고, 그런 부분이 이제 매출에 반영된 부분을 굉장히 고무적으로 보고 있습니다. 그래서 지금 저희가 글로벌 스튜디오로 나아가는 데 있어서 저희의 어떤 매출의 중심축을 글로벌로 확대하는 데에 그 방향을 잡았다라는 부분에 있어서는 계속 유지해 나갈 기조라고 말씀드릴 수 있을 것 같습니다. Yes. So now this is the answer provided by Studio Dragon on our global projects. Well, we do believe a pilot order will soon be coming from Amazon. As you're well aware, the Writers Guild strike in the U.S. has somewhat influenced our project, but with that coming to a closure, we do believe that this order, pilot order, will soon be back on track. And we also have plans for the participation of top Korean creators directly in global projects. I cannot give you any title names as of today, but we have certainly set up plans for that. And with that, we will be seeing a continuation of our overseas contribution to our overall revenue numbers. We are maintaining our good relationship with existing global streaming companies. On top of that, we have gotten excellent results with the local and regional platform players, and that has been reflected in our revenue numbers, leading to a higher contribution from our overseas businesses. And we believe the directionality will be maintained going forward, because we will be maintaining our position when it comes to our global businesses. 네, 위원님, 추가 질문 있으실까요? 설명 잘 들었습니다. 감사합니다. 네, 다음 질문 부탁드리겠습니다. 다음으로 질문해 주실 분은 DB금융투자의 신은정 님입니다. 질문해 주시죠. The following question is by Eun-jung Shin from DB Financial Investment. Please go ahead. 네, 저 두 가지 질문이 있는데요. 첫 번째는 저희 티빙이랑 피프스 시즌 3분기 영업적자 규모 얼마인지 알려주시면 감사하겠고요. 이게 조금 잘 나온 것 같은데 이번 분기 일시적인지 아니면 지속 가능한 건지도 공유 부탁드리고, 저희 시장에서 4분기랑 내년에서... 내년 시장 어떻게 봐야 하는지 알려주시면 감사하겠습니다. 그리고 두 번째 질문은 피프스 시즌 관련된 건데요. 3분기에 몇 편 딜리버리 했는지 알려주시고요, 4분기 예정작도 알려주시면 감사하겠습니다. 그리고 2024년 연간 가이드라인을 주실 수 있는지도 알려주시면 감사하겠습니다. Hi, yes, my first question goes to TV and then, well, I see the operating numbers are better than expectation. Do you think this is a sustainable long-term phenomenon? So what is your expectation for the operating numbers in Q4 and 2024 as a whole? My second question specifically for Fifth Season, what was the number of deliveries in Q3 and also in Q4? And could you give us a yearly guidance for 2024 as well? Yes, I will give you a general answer when it comes to our operating numbers, and I will then ask the department heads to give more color on the department works. Yeah, TV. I will give you numbers for TV and Fifth Season revenue. For TV, it was at KRW 78.0 billion, with operating numbers of KRW 31.2 billion. That for Fifth Season is at KRW 97.4 billion, with KRW 12.3 billion operating numbers. Inaudible TV inaudible. On a pure Q basis, the loss decreased by KRW 37 billion, leading to a turnaround. For divisional information, I will ask the division heads. Yes, as for TV, would we be able to sustain our operating numbers, going forward? Well, as of now, the subscriber scheme will change. Change will be reflected in earnings starting December. So the new subscribers, they will be going by the new payment scheme or the new subscription scheme, and the price increase will also apply to our existing customers, starting Q1 2024. And as was mentioned, we will be introducing AVOD, which will lead to advertisement profit, and through that, we will be seeing an overall profitability improvement for our business. So yes, on a quarterly basis, we do believe that this positive turn is sustainable. The Fifth Season. Yeah, 안녕하세요. 오늘 답변 한국말로 시도하겠습니다. 일단 신은정 연구원님, 질문 감사드리고요. 일단 질문하신 그 3분기 delivery와 4분기 예정에 대해서, 잠깐 말씀을 드리면요. 일단 그 작가 파업 때문에, 좀, 한 육 개월 좀 넘게, 저희가 굉장히 좀, 일단 그 제작 중단, 와 많은 그, 그런 그 disruption이 있어서, 3분기는, 어쨌든 저희가 예상했던 그런 delivery, 대비, 많이 delivery가 못 된, 었었지만, 어쨌든, 그래도 3분기가 이제 turnaround를 보여주면서, 저희가 지금 생각하는 그런, delivery 이런, 이런 그 차원에서는 저희가, 일단 장기적으로 봤을 때, 이런 프로젝트들은, 저희가 그 벌써 contract가 다 돼 있고, 일단, 그 delivery가 이연이 돼 있는 거지, 이 contract가 없어지거나 이게 그 cancel된 거는 아닙니다. So 어쨌든 3분기 delivery는 그 TV 작품 하나, 그 Life & Beth라고, season 2 작품, TV season 하나가 delivery가 됐고요. 이거는 season 2였습니다. 그리고 영화 작품 하나는 Flora and Son라고, 좀 단기적으로 극장 개봉을 했는데, 장기적으로 Apple TV+에, 저희가 낙점되고 벌써 9월에 방영이 됐고요. 그다음에 나머지는 그 마지막으로 다큐멘터리 Superpower라고, 그 Ukraine의 Zelenskyy, 바탕에 대한 Sean Penn의 다큐멘터리가, delivery Paramount+ 됐었습니다. 4분기를 저희가, 예정하기에는, 지금 아직도 그 SAG, 그, 그 배우 조합, 그 파업이 아직도 지속되고 있고, 저희는 조심스럽게 희망은 갖고 있고요, 그게 좀, 빠른 시간 안에 해결, 될 거라고. 그래서, 여기 미국에서 지금, 좀 희망하는 거는, 이번 주에도, 가능할 수도 있다, 라고 생각은 하는데 이거는 좀 두고 봐야 될 것 같습니다. 그래서, 그런 부분에서 저희가, 구체적인 delivery를 그 몇 작품들은, 일단 그 배우 그 조합이 그 파업이 끝나야지, 좀 더 clarity가 있을 것 같은데요. 중요한 거는 Fifth Season의 매출 그 structure를 보면 물론, 제일 큰 부분은 TV delivery지만, 저희가 지속적으로 이 저희 business model을 좀 diversification을 하는 노력을 많이 해왔습니다. 그래서 물론 그 배우 파업, 에 좀 다른 영역, 예를 들어서 다큐멘터리, 영화, 그리고 저희가 그, 전략 투자 했던 스튜디오들이 대부분 미국에 아닌, 그런 제작 베이스를 가지고 있어서, 거기 그 작가나 배우 파업에, 직접적인 영향이 없는, 그런 축. 그리고 마지막으로 저희 타이틀이나, 장기적으로 저희가 삼자 타이틀을 사서 이걸 유통하는 그런 비즈니스도 있기 때문에, 좀 다양화, 다각화하는 그런 노력을 많이 해서 결론적으로는 4분기는 구체적인 가이던스는 못 드리겠지만, 어쨌든 3분기에 일시적인 그런 개선이 분기 중심으로 그런 일시적인 것이 아니고, 저희의 희망은 4분기 그리고 2024년도를 더 봤을 때에, 물론 저희가 딜리버리 중심의 뭐 몇 달 몇 달 차이는 좀 있을 수도 있지만, 장기적으로 봤을 때에 저희는 일단 2023년도에 딜리버리 될 것들이 다 이연이 됐지, 아까 말씀드린 대로 캔슬이 안 돼서 어쨌든 저희 관점에서는 일단 조심스럽게 2024년도에 이 파업들이 다 끝나면서 좀 저희 그 정상화되면서 저희가 좀 뭐 상대적으로 긍정적으로 보고는 있습니다. Yes, now this is the answer provided by Fifth Season. Now, you've asked on Q3 delivery and our expectation for Q4 delivery. Well, as you're well aware, the strike in the U.S. has been continuing for more than six months, leading to production disruptions and even stoppage. Well, as with the situation in place, the number of titles delivered, it was not really to our expectation. But as is mentioned in the presentation, we did see a turnaround in Q3. Well, the deliveries, well, it's still not canceled. It's a project that happened in contract. It's not canceled, but delayed. And in Q3, there was a delivery to a TV format, Life & Beth Season Three, and there was one movie title delivered. It was titled Flora and So n. It was in the box office briefly, and then it was aired on Apple TV+. The airing was done already in September, so that was applied to the theaters and Apple TV+. And there was one documentary delivery titled Superpower. It's on Zelenskyy, directed by Sean Penn. It was delivered to Paramount+. And in Q4, what is our outlook for guidance for Q4? Well, the Screen Actors Guild strike, it's still an ongoing thing, but we are cautiously optimistic, even despite the ongoing strike. Well, I cautiously believe that the strike could be over even this week, so it's... That's a possibility. It could be over this week. And as to the details, delivery dates, well, we would see more clearly when the Screen Actors Guild strike is over. But if you look at our revenue structure, well, of course, the delivery to TV takes up for the majority of our revenue structure, but we have successfully diversified as an effort. So we have our documentary business, plus the pictures business, and we have strategically invested in studios outside the U.S. So there are some studios that we own that build production outside the U.S., and with that, it's not really influenced by the U.S. SAG strike. And we work with our own title, plus we get titles from third party and engage in a distribution business with the supplied titles. So with this diversification, I think we are okay. So as of today, I cannot, cannot give you a more detailed guidance number as for Q4, but, the improvement that you have witnessed in Q3, it's not a one-off thing. I think this is the same thing. I have a cautiously optimistic view on the outlook for Q4, and I do believe that it will continue into next year as well. Of course, on a monthly basis, there will be some ups and downs when it comes to delivered title numbers. But once again, the titles that were contracted, they have not been canceled. The contract remains alive. It's just a delaying of the delivery date. So, with that, I would once again reiterate my cautious optimism for year 2024. 네, 의원님, 추가 질문 있으실까요? 네, 없습니다. 감사합니다. 감사합니다. 다음 질문 부탁드리겠습니다. 다음으로 질문해 주실 분은 CLSA의 김동준 님입니다. 질문해 주십시오. The following question is by Kim Dong Jun from CLSA. Please go ahead. ...아, 네. 질문해 주셔서 감사합니다. 두 가지 질문 좀 드리고 싶은데, 첫 번째로 이제 TVING에 먼저 질문을 드리면, 혹시 내년 그리고 향후 삼년 정도의 콘텐츠 투자 규모에 조금 변화가 있으셨는지, 이게 조금 더 보수적으로 돌아서셨는지, 아니면 조금 저희가 더 콘텐츠 투자 규모가 늘어날 수 있을 그런 기대를 할 수 있을지 좀 말씀 부탁드리고요. 두 번째로는 드래곤 대표님께 질문 드리겠습니다. 저희가 좀 실적이 잘 나오긴 했는데 보니까 빅도어 프라이즈 투 일부를 포함을 해가지고 혹시 사분기 방영 예정인 작품 중에 이미 딜리버리가 완료가 돼서 매출이 반영된 그 작품의 수나 규모나 이런 것들 좀 말씀해 주시면 감사할 것 같습니다. Yes, I have two questions. The first question goes to TVING. Well, it's on your content investment for next year, and in the coming 2, 3 years. Would you take a more conservative stance or would you increase your investment in content? So this was my question to TVING, and my second question goes to Studio Dragon. Your results in Q3, it's quite optimistic, but I do believe the numbers include the results for Big Door Prize 2. So my question is, well, does your numbers include and already reflect what would be delivered in Q4? 네, 먼저 TVING 답변 드리도록 하겠습니다. 올해 콘텐츠 저희가 투자 규모는 작년과 거의 유사한 수준이고, 내년도도 유사하거나 약간 늘어나는 규모로 생각을 하고 있고요. 앞으로 1, 2, 3년을 봤을 때 어떨 거냐라고 질문 주셨는데, 앞으로 저희가 점차적으로 턴어라운드가 더 가속화되면 할수록 좋은 콘텐츠에 대한 시도는 더더욱 늘어나리라고 기대는 하고 있습니다. Yes, now on our investment outlook. Well, this year we spent more or less what we have spent last year, and we do believe that we will be spending more or less a similar amount going into next year. You asked about our 2-3-year investment outlook. Well, with accelerated turnaround, though, there will be more need for quality content. 네, 드래곤, 답변 부탁드리겠습니다. 네, 그 4Q의 그 딜리버리 될 작품을 저희가 플랫폼 요청에 의해서 지금 빅 도어 프라이즈 그 시즌 2하고 스위트 홈 2에 대해서 일부 에피소드가 선반영된 것은 맞고요. 근데 전체 회차는 아니고 합쳐서 에피소드는 한 5편 미만 회차가 선 일부 반영이 되어 있습니다. Yes, well, the numbers that we have presented today does include some episode delivery on Big Door Prize season two, and also Sweet Home season two. But it's not a full reflection of the series. We have the reflected episode is numbered less than five. 다음 질문 부탁드리겠습니다. 현재 질문을 요청하고 계신 분은 없습니다. 질문이 있으신 분들은 전화기 버튼의 별표와 일 번을 눌러주십시오. Currently, there are no participants with questions. Please, please press asterisk one... asterisk and one to give your questions. 다음으로 질문해주실 분은 하나자산운용의 이기훈 님입니다. 질문해 주십시오. The following question is by Ki-hoon Lee from Hana Securities. 질문 감사합니다. 제가 잘못 잡았나 봐요. 하나증권 이기훈이고요. 두 가지 질문인데, 첫 번째로 인건비인데, 인건비가 지금 이번 분기 대비 KRW 30억 가까이 줄어서 좀 실적이 잘 나온 것 같은데, Studio Dragon도 계속 인건비가 좀 빠지고 있어서 이게 진짜로 인력이 좀 구조조정이 있었던 건지, 아니면 회사가 올해 좀 실적이 안 좋아서 인센티브 부분만 빠져가지고 내년에 정상화되는 건지, 요즘 인건비가 이번 분기 대비해서 KRW 30억 준 거에 대한 설명 그리고 향후에 전망까지, 향후 추세까지 좀 같이 말씀해 주시면 감사하겠습니다. 두 번째가 구조조정 관련되어 있는데, 저희가 이제 빌리프랩도 팔았고, 지금 뉴스를 통해서 Netmarble 지분 그 EB 발행 건도 나오고 있는데, 물론 Netmarble 지분에 대해서도 말씀해 주시면 감사하겠고, 지금 이것만으로도 이자 비용 커버가 좀 쉽지는 않은 것 같은데, 저희가 지금 추가적으로 재무구조 개선 노력을 위해서 어떤 것들을 준비하고 계시는지 소관 가셔야 되는지 답변 부탁드리겠습니다. Yes, I have two questions. First is on labor. I see that your results were pretty much helped by the decrease in labor costs. I see a decrease by approximately KRW 30 billion. Is it decrease due to an actual headcount decrease, or is it because because non-incentive payment? Would this continue going into the future? This is my first question, and my second question is on your restructuring. You have sold your stake at BELIFT LAB, and there are talks in the market that you'll be working on your Netmarble stakes. But even if you sell these stakeholdings, I don't think it was enough to cover your interest, the spending. So do you have any other measures that you're thinking of? 네, 그 첫 번째 질문에 대해서는, 저희 이제 인력수의 변동으로 좀 말씀을 드리고 싶은데요. ...저희가 2023년 3월 말 기준인데 3월 말에는 엔터테인먼트 부문이 2,200명 정도였고, 지금 9월 말로는 이제 1,999명입니다. 그래서 지난 한 10% 정도 인원수가 좀 감소한 영향이 있었고, 그리고 말씀하신 인센티브 관련해서도 이제 연말 예상 성과를 기반으로 해서 약간의 다소간의 조정이 좀 있었다고 말씀드리겠습니다. Yes, first, on the labor cost question. Well, I'll give you the head count as of March, end of 2023, and also the numbers for end of September. Well, at the end of March this year, there were 220 people working in entertainment. The number decreased to 1,990 people at the end of September. So that's roughly about 10% headcount decrease. And on the incentive non-payment question, there will be slight adjustments by the end of this year when it comes to our incentive. 네, 그리고 두 번째 질문에 대해서 말씀을 드리면, 빌리프랩 말씀해 주셨는데, 빌리프랩이 이제 KRW 1,500억에 매각이 돼서 10월 말에 거래 종결이 됐습니다. 그래서 순차익은 감소 효과가 있었지만, 그거는 이제 재무구조 개선 목적이라기보다 저희 사업 전략에 따른 그런 의사결정에 따라서 매각을 진행한 것이었고요. 그 저희가 연초부터 이제 자산유동화를 많이 하겠다라고 이제 말씀드려왔고, 사실 이제 실적이 좀 미진하긴 합니다. 미진하긴 한데, 시장 상황에 따라서 그 적극적으로 유동화를 할 준비는 되어 있고요. 특정 종목의 어떤 유동화 진행 상황에 대해서는 좀 구체적으로 좀 말씀을 드리기가 좀 어려운 점을 양해 부탁드리겠습니다. Yes. Now on to your second question. Yes, we did divest of our BELIFT LAB, and the process is complete now. We fetched about KRW 150 billion with the sale, leading to a lower leverage ratio. But that was not for the improvement of our financial. It was more to do with our business strategy. And as was communicated to the market, we are working on divesting non-core assets, and we are ready to divest of any non-core assets. But as to specific names, please understand that I am not at liberty to discuss on any specific names. 위원님, 추가 질문 있으실까요? 네. 답변 감사합니다. 네, 감사합니다. 다음 질문 부탁드리겠습니다. 다음으로 질문해 주실 분은 KB증권의 최용현 님입니다. 질문해 주십시오. The following question is by Yong Hyun Choi from KB Securities. Please go ahead. 네, 안녕하세요. 저 KB증권 최용현입니다. 제 질문 티빙 관련돼서 두 가지 있는데, 첫 번째로 이제 티빙 관련해서 네이버 번들형 상품은 어떻게 되는지가 궁금합니다. 이제 네이버 번들형이 있으면 AVOD를 한다고 해도 뭐 이동을 할 이유가 없을 것 같아서 예, 여쭤봤습니다. 그리고 두 번째로는 티빙 AVOD 했을 때 뭐 페네트레이션이 어느 정도 될 것으로 예상을 하시는지가 궁금합니다. Yes, I've got two questions for TVING. Well, the first is to do with your Naver bundles offering. Well, because you have this bundles offering with Naver, I don't think the introduction of AVOD would lead to an added merit. So I would like to hear your opinion on that. And with AVOD, what do you... what is your expected penetration? 네, 그 아시겠지만, 저희가 이제 제휴를 통한 저가 상품 티어의 이제 고객이 많다 보니까 알프가 이제 낮은 한계점이 있는데요. 네이버 등의 제휴 상품들은 AVOD로 지금 구간을 그 준비하고 있고요. 그렇게 되면은 티빙의 AVOD 페네트레이션은 꽤 거의 한 사오십프로에 육박할 정도로 꽤 높은 상태로 저희가 비즈니스를 시작할 수 있으리라고 기대하고 있습니다. Yes, it's true that we do have a lot of lighter payment scheme customers with our bundled offering, leading to a lower output numbers. But we, as was mentioned in the presentation and in my previous answers, that we are awaiting a transition to AVOD scheme, and with that, our expected penetration rate stands at somewhere around 40%-50%.