Good morning. This is Katie Bang, Treasurer of S-Oil. I'd like to extend my gratitude to our investors and analysts in and out of Korea for joining S-Oil's conference call for Q3 2025 earnings results. For today's conference call, we have CFO, J.W. Bang, IR Team Leader, H.C. Chung, and team members. First, I will take you through the highlights of Q3 results. In Q3, the company recorded operating income of KRW 229.2 billion, which is a significant increase from Q2 and year-over-year. Refining business has swung back to black, thanks to the significant improvement in operating income resulting from strong spread of major products and the elimination of one-off factors from Q2. Petrochemical business witnessed reduced loss, backed by continuous recovery in PX spread and the operating income of lube business inched up from the previous quarter. Next is market outlook. In Q4, seasonal demand for heating oil is expected to drive a steady global oil demand. On supply side, however, we anticipate operational glitches of global refining facilities and the shutdown of obsolete facilities to tighten supply. As a result, refining margin is expected to remain strong in Q4, mainly for diesel and kerosene. Next is the progress of the Shaheen Project. Shaheen Project is 85.6% complete as of October 22nd, according to the plan. We are at the final stage of engineering and procurement with progress at 39.7% and 96% respectively. Construction is 73% complete. We're also working on long-term supply contracts with customers to accelerate market entry. Branch pipeline connection to key customers in Busan is ongoing, and installation of main pipeline for product sales is already completed. For polyethylene, pre-marketing activities are underway, and we are reinforcing polyethylene technology development and research foundation of a TS&D Center to support customers. We'll leverage all our capabilities to ensure successful delivery of the project and live up to the expectation of investors. Team Leader H.C. Chung will get into more details for Q3 performance with the following slides. Good morning. This is S-Oil IR Team Leader, H.C. Chung. Before we begin, please be noted that Q3 financial results are provisional and therefore subject to change according to outside independent external auditors' audit results. First, please refer to page five for Q3 financial results. The company's Q3 sales revenue climbed up from the previous quarter, recording KRW 8,415.4 billion. We returned to profit with a significant increase in operating income that stood at KRW 229.2 billion. If you look at each business segment, operating income of a refining business surges from the previous quarter to KRW 115.5 billion, turning positive. This is driven by faded one-off negative factors from Q2 and strong spread of a key product. Petrochemical segment's loss narrowed from the previous quarter, recording KRW -19.9 billion in operating income as PX saw continued recovering of spread. As for lube business, demand that remained steady led to a slight increase in operating income compared to the previous quarter, recording KRW 133.6 billion. For your reference, inventory related impact reflecting to Q3 operating income is KRW -4.8 billion. In finance and other income, we had a KRW -69.8 billion of net interest gain and KRW -90.2 billion of net FX gain due to increased FX rate. Q3 income before tax and net income recorded KRW 81.5 billion and KRW 63.2 billion respectively. Moving on to financial status. The company's cash balance as of Q3 end is KRW 1 trillion 317 billion, and net debt to equity ratio is 78.2%. Despite volatilities in the external environment, the company has maintained enough liquidity and stable financial structure by financing at competitive and low interest rates right on time to ensure smooth execution of the Shaheen Project. Cumulative EBITDA for the first three quarters this year stood at KRW 466 billion. I'll go through market environment and outlook by each business segment. First is refining business segment on page seven. Despite output increase by OPEC+, Dubai crude price remained steady at around USD 70 during Q3 due to geopolitical risks and sanctions on Russian crude imposed by the U.S. In Q3, spread of refining products, mainly diesel and kerosene in Asia regional market, went up as disrupted operation of Russian refining facilities attacked by drones and shutdown of Lindsey Oil Refinery in U.K. tightened supply. We are expecting healthy refining margin to continue into Q4, driven by limited supply resulting from operational failure of Dangote Refinery in Nigeria and El Segundo Refinery in California. The shutdown of obsolete facilities, including Phillips 66 in L.A., is also expected to support the trend. Demand for shipping oil in high season is anticipated to further push spread of diesel and kerosene. I'll share more details on the outlook in key business updates with specific data. Next is petrochemical business segment. Q3 operating income narrowed from the previous quarter, recording KRW -19.9 billion, as a result of a continued upward trend in PX spread. If you look at Q3 market conditions for aromatic products, PX market continued its bullish run, driven by startup of new Purified Terephthalic Acid facilities in China and steady downstream demand. PX/Naphtha spread recorded $252 per ton in Q3. Benzene market remained bearish as imposition of reciprocal tariff lowered the U.S. import demand, and startup of a new Benzene facility in China added supply. Q3 Benzene/Naphtha spread stood at $138 per ton. Moving on to Olefin downstream, both PP and PO market weakened due to increased regional supply and delayed demand recovery caused by uncertainties arising from tariff tension between the U.S. and China. Next is Q4 outlook of petrochemical business segment. First, aromatics. While new downstream facilities in China may create more demand for both PX and Benzene, we anticipate that to be offset by oversupply during gasoline off-season. For Olefin downstream, we expect market conditions to improve with seasonal demand for PP and PO backed by Black Friday and Christmas. Next is lube business segment. Operating income of lube business in Q3 went up from the previous quarter to KRW 133.6 billion. Market conditions remained at similar level to the previous quarter, thanks to healthy demand. We forecast a stable market in Q4 as well, despite the seasonal lull, since there will be regular T/A of several facilities and firm demand, mainly from India. Next is key business updates. First is outlook on the business environment. We have a healthy refining margin outlook for Q4 due to seasonal demand for heating oil amid firm global oil demand and supply contraction caused by facility closures and operational disruptions. Starting from demand side at the left bar graph, we project net refining capacity reduction for this year as closures of aged global refining capacity will outpace new capacity expansion. Already, fire in U.S. El Segundo Refinery and disrupted operation of Russian refineries caused by drone attacks have tightened supply. We foresee a favorable business environment from demand side as well. Let's take a look at Q4 global demand outlook at the right graph. It is expected to grow compared to Q3, supported by higher demand, mainly in Asia and Middle East. As Northern Hemisphere enters winter season, we project to see further improvement in diesel and kerosene strength. Next is the progress of Shaheen Project. Its progress rate as of October 22nd is 85.6%, going smoothly as planned. Engineering and procurement progress rate is nearing completion at 97% and 96% respectively. Construction is 73% complete. As for EPC, we completed the installation of a pyrolysis module of steam cracker. Furnace and TC2C heater installation is in progress. We are also building automated warehouse as planned and have already completed the installation of the key polymer units. Additionally, test for process control system is ongoing after completing installation. As for market activities, we are discussing long-term contracts with customers to ensure smooth product sales. We'll use main pipelines from Onsan, where our refinery is located, to Ulsan petrochemical complex to support sales to customers in Ulsan. Currently, we are working on branch pipeline connections to key customers after completing the construction of the main pipeline. Pre-marketing activities for PE products have started to secure customers, and TS&D Center is enhancing its readiness to provide technical support for PE. Target mechanical completion for Shaheen Project is the first half of 2026, commissioning in the second half of the same year, and commercial operation in 2027. We'll keep you updated on the progress of Shaheen Project. This concludes my presentation. Thank you. The Korean presentation is still ongoing, please wait for a moment. The Q&A session will start shortly. 마치겠습니다. 그럼 지금부터 질의응답을 시작하겠습니다. 질문이 있으신 분들은 전화기 버튼의 별표와 1번을, 별과 1번을 눌러주십시오. 신청하신 질문을 취소하시려면 별표와 2번을, 별과 2번을 눌러주시면 됩니다. Q&A session will begin. Please press star one, star and one if you have any questions. For cancellation, please press star two, that is star and two on your phone. 처음으로 질문해 주실 분은 삼성증권의 조현열 님입니다. 질문해 주십시오. The first question will be given by Jo Hyun-yeol of Samsung Securities. 네, 안녕하십니까. 삼성증권 조현열입니다. 질문들 감사드리고요. 정유 관련해서 크게 두 가지 질문을 드리도록 하겠습니다. 아까 정제마진 강세 말씀주셨는데요. 사실 최근에 유가는 약세가 지속되는 가운데 정제마진의 강세가 보이는 게 시장의 많은 내용들이 있지만 단기적으로 공급 차질 영향이 커 보입니다. 그렇게 되면 마진 강세가 실제로 지속성은 어떻게 될지에 대해서 내년까지의 그림을 말씀 주시면 감사드리겠고요. 두 번째로는 최근에 유가는 계속 약세에도 불구하고 중동발 OSP가 상대적으로 강세인데, 그 배경이랑 이것 또한 사실 내년까지 전망이 어떻게 될지에 대해서 말씀 주시면 감사하겠습니다. 감사합니다. Yes, this is Jo Hyun-yeol from Samsung Securities. I have two questions on the fuel market. First is with regard to the refining margin. Lately, the refining margin has been quite bullish whereas the oil price remains bearish. I attribute this to some supply disruptions. How do you foresee the refining margin continuing until 2026? My second question has to do with the fact that although the oil price is bearish these days, it looks like the OSP from the Middle East is on a bullish mode on relatively speaking. What is the background behind this? How do you see this continuing until 2026? What is your outlook? 먼저 첫 번째 질문에 대해서 답변을 드리겠습니다. 먼저 유가와 관련해서는 10월 국제유가는 OPEC+의 증산과 미국의 러시아 제재에 따른 인도의 러시아 원유 수입 중단 등으로 인해서 큰 변동성을 나타냈습니다. 러시아 원유의 트레이드 플로우의 변화에 따라 유가 변동성은 당분간 지속될 것으로 보입니다. To answer your first question, in October, the international oil price exhibited quite a big fluctuation in volatility. This is because of OPEC Plus's output rate and also U.S. sanctions against Russia, which caused India to stop importing crude from Russia. Because of the dynamical changes in the trade flow of Russian crude oil, we're expecting to see the volatility of oil price continuing for the time being. 각 기관들의 연말 두바이 유가는 배럴당 60불대 후반 정도로 예상을 하고 있습니다. OPEC+의 증산이 시장 예상보다 빠르게 진행되었지만, 어제 OPEC+는 12월 13만 7천 배럴의 증산 이후 내년 1분기에는 증산을 일시 중단할 것이라고 발표를 했습니다. 그래서 미국 셰일업체의 원가 수준이 60불대 초중반 수준인 점 등을 같이 고려했을 때, 향후 유가가 크게 하락하기는 힘들지 않을까, 이렇게 생각을 하고 있습니다. Institutions are forecasting the Dubai benchmark index to stand in the upper $60 level towards the end of the year. As for the OPEC+, their output rates took place rather quickly. There is the news that they will be discontinuing the output raise on a temporary basis in the first quarter of next year. Given the fact that the break-even price of the U.S. shale producers is in the early to mid $60 level, we're not expecting the oil price to keep falling down. We're expecting its fall to be quite limited. 지금 최근 정제마진 말씀도 계셨는데 정제마진 관련해서는 지금 수급 양측의 요인이 모두 작용을 하고 있는 걸로 보입니다. 먼저 공급 측면에서 말씀드리면 아까 실적 발표 때 말씀을 드렸다시피, 미국 LA의 Phillips 66이나 영국의 Lindsey Oil Refinery 등 노후 설비 폐쇄가 지금 계속 진행되고 있고, 또 나이지리아 Dangote나 캘리포니아의 El Segundo Refinery 같은 데서는 가동 차질도 계속 발생을 하고 있습니다. 그리고 러시아에서는 정제설비가 드론 공격을 받아서 가동 차질을 보이고 있고, 또 제재로 수출 제한까지 더해져서 공급이 매우 타이트한 상황입니다. As for the refining margin, we're seeing factors working both on the supply and the demand side. First, speaking of the supply side, the oil facilities are being shut down or being shut down. Some of them include the Phillips 66 facilities in the U.S. and the Lindsey Refinery in the U.K. Second is about the Dangote Refinery in Nigeria and El Segundo Refinery in California, the U.S., where there have been some operational glitches and there's disruptions. Third is also disruptions in the Russian refining facilities caused by the drone attack. Add to this some export restrictions. 수요 측면에서는 북반구의 난방유 수요가 성수기로 진입을 했고, Market Intelligence에 따르면 10월 유럽에서 난방유 재고 잉여분이 많이 소진이 되었고, 겨울철 추운 날씨와 겹쳐져서 유럽 내 난방유 판매가 증가될 것으로 예상을 하고 있습니다. 유럽과 미국 동부 10월 평균 기온이 최근 5년 평균보다 낮은 것으로 파악이 되고 있어, 향후 난방유 수요도 견조할 것으로 예상되고 있습니다. On the supply side, as you know, the northern hemisphere is entering into the high heating oil season. According to the Market Intelligence, most of the inventory surplus has been exhausted starting from October. Add to this the cold weather in the winter season, and there is a forecast that Europe will see higher sales of heating fuel going forward. In the U.S. east coast and Europe, the average temperature in October was lower than the last five-year average, and this is also expected to have a positive impact on demand for heating oil. 이러한 상황을 종합해보면, 공급은 굉장히 타이트한 상황이고 수요도 견조하고 있어서 마진이 좋은 것으로 파악하고 있습니다. 특히 공급 차질 관련해서는, 공급 차질을 겪고 있는 설비 대부분이 아직 재가동 시점이 명확하게 발표되지 않아서 세부적으로 알기는 어렵지만, 설비의 가동 차질 정도가 다소 큰 것으로 알려져 있어서 지금 이런 타이트한 수급이 단기간 내에 해소되기는 다소 힘들지 않을까 싶은 전망을 하고 있습니다. We're seeing a quite a strong refining margin driven by tight supply and solid demand. Speaking of the demand side, as for the facilities that are in operational glitches, we do not know when they will start up because there has not been any clear-cut announcement. It's difficult for us to have a grasp of all the little details. It appears that the degree of operational glitch is rather sizable and therefore, with cautiousness, we don't think the latest tight situation will ease in a short period of time. 그리고 이런 타이트한 수급 상황은 내년 초반까지도 다소 지속이 될 것으로 보이고, 2026년 전망 관련해서는 글로벌 정제설비는 약 80만 bpd 정도 증가할 것으로 보이는 반면 수요는 약 100만 bpd 정도 증가할 것으로 예상돼서 이러한 타이트한 수급은 내년에도 지속될 것으로 저희는 전망을 하고 있습니다. We are expecting the tight market situation to continue as we go through the first part of 2026. According to the data, the capacity expansion will be 800MBPD, whereas the demand will be 1 million KBPD, which means, again, a tight market situation into 2026. 두 번째로 OSP에 대해서 말씀드리겠습니다. 최근 두바이 유가는 OPEC+의 감산 합의가 계속되는 가운데서도 $70을 기록하면서 유가가 유지되었습니다. 이는 원유 공급 증가에도 불구하고 비축 수요를 포함한 석유 수요가 견조했기 때문입니다. To answer your second question, in Q3, although OPEC continues to unwind output cuts, Dubai benchmark price rose and this is attributable to solid oil demand, including stockpiling demand despite higher crude oil supply. 그리고 최근의 OSP가 강세인 이유도 견조한 수요 상황이 뒷받침되고 있는 것으로 파악되고 있습니다. 조만간 12월 산적분 OSP가 발표될 예정인데, 시장에서는 계속되는 OPEC+ 증산이 반영되면서 전월 대비 OSP는 하락할 것으로 전망되고 있는 상황입니다. We also see the strong OSP lately driven by healthy demand. We'll hear the OSP announcement for December, but we've seen in the market forecast it'll be lower than the previous month because of OPEC+'s continuing output raise. 현재 OPEC+를 비롯한 석유 공급 상황을 고려할 때 향후 OSP는 하락 방향성을 유지할 것으로 예상하고 있으며, 그 정도는 러시아 제재에 따른 중동산 원유의 대체 수요 정도와 OPEC+의 증산 상황에 따라서 영향을 받을 것으로 보고 있습니다. Given the situation, OSP is likely to show a downward trend, but how much it'll fall will be dependent on how the sanctions in Russia affect demand for Middle East crude oil and OPEC+'s output raise. 이상입니다. This is all I have. 다음으로 질문해 주실 분은 iM증권의 전유진 님입니다. 질문해 주십시오. The following question is by 전유진 of iM Securities. 안녕하세요. iM증권 전유진입니다. 질의해 주셔서 감사합니다. 질의 세 가지고요. 첫 번째는 내년 1월에 18차 제재 앞두고 유럽이 최근에 러시아산이 아닌 기재를 많이 수입하고 있는 것 같은데, 저희들 최근에 유럽산 정제수 증가라든지 이런 반사 수요에 가지고 느껴지시는 게 있는지 궁금하고요. 두 번째는 정부에서 계속 연말까지 석화 구조조정안을 제출하라고 얘기를 하고 있는데 저희들 울산에서 혹시 사안 관련돼서 구조조정 검토 중인 게 있는지 말씀해 주시면 감사드리겠습니다. 그리고 마지막으로 샤힌이 내년에 정확히 실적에 반영되는 시기를 언제쯤으로 보면 될지 도움을 주시면 감사드리겠습니다. 감사합니다. Good afternoon, I am 전유진 from iM Securities. I have three questions. The EU is going to enforce the 18th sanctions package against Russia. With regards to this, following this, it looks like EU will not be importing Russian crude oil. Do you think this will have a positive impact on S-Oil, including or do you think you will gain out of this like higher exports to Europe? Second question is the government requested the petrochemical companies to come up with the petrochemical reduction plan before the end of the year. Have you discussed this? Is there anything up for review on your side? Third is when do you expect to reflect the performance of Shaheen Project? Will it be in 2026? 네, 먼저 EU 제재 관련된 내용 먼저 답변을 드리겠습니다. 말씀하신 것처럼 18차 제재안에서 러시아 원유로 만든 정유 제품 EU 수출 수입 금지 조치가 발표되었고, 그 말고도 최근에 19차 패키지가 추가로 발표가 돼서 러시아 석유 회사와의 거래 금지나 섀도 플릿에 대한 추가 제재 등이 있었습니다. To answer your first question, as you said, the EU announced the 18th sanctions package, which will ban import of fuel products refined with Russian crude oil, and it lately announced the 19th sanctions package, banning transactions with Russia's energy majors and also imposing further sanctions on additional 100 vessels of Russia's shadow fleet. 지금 제재에 대한 당사 영향을 말씀을 드리면, 먼저 당사는 유럽 지역의 정유 제품을 직접 수출하고 있지는 않습니다. 하지만 이런 제재로 인해서 러시아의 유럽산 제품 공급이 감소하게 되었고, 그에 따라서 유럽의 정유 제품 스프레드가 상승하게 되면서 인도나 중동 지역 정유사가 유럽산 수출을 증가시키는 요인이 되었습니다. 이로 인해서 인도나 중동 물량이 유럽 쪽으로 가게 되면서 역내 유입은 감소해서 역내 수급이 개선되고, 역내 정유 제품 스프레드도 같이 상승하게 되었습니다. 참고로 최근 유럽의 디젤 및 석유 수입은 수입이 급증해서 최근 2년 내 최대치를 기록하고 있는 걸로 알고 있습니다. As for its impact on the company's business, we do not directly export fuel products to Europe. However, because we are seeing less of product supply from Russia to EU, the prices of fuel in Europe, especially kerosene and diesel, went up, and this prompted the refiners in India and the Middle East to push more volume out to the European continent, and this in turn improved the overall market fundamentals in Asia and widened the spread of fuel products. For your information, Europe has seen the highest import of jet fuel and diesel in the last two years, and the changing dynamics of the trade flow has been working in favor of the spread of major fuel products in the region. 그리고 EU뿐만 아니라 미국도 최근 러시아 석유 기업에 대해 제재를 발표하였습니다. 주로 원유를 중국과 인도로 수출하는 러시아 석유 기업에 대해서 제재를 가하게 되면서, 러시아산 원유를 수입하던 국가의 정유사들의 원유 조달과 정제 설비 가동에 영향을 미쳐서, 이 역시 역내 정제 제품 수급 측면에 긍정적인 영향을 줄 것으로 예상을 하고 있습니다. 또한 할인된 러시아산 원유를 수입해서 정제하던 업체들이 그 루트가 막히게 되면서 상대적으로 러시아산 원유를 사용하지 않던 업체들의 원가 경쟁력도 같이 개선될 것으로 전망하고 있습니다. On top of EU sanctions package, the United States also announced an additional sanctions against Russia's major energy companies who mostly export to India and China. This means that once the sanctions are applied, the countries who have been sourcing crude oil from Russia will see some negative impact on operation of their facilities. This, in turn, will have a positive impact on the overall market fundamentals of fuel products in the region. This will also advance the cost advantage of the refiners that have not been sourcing crude oil from Russia. 두 번째 질문과 관련해서 답변드리겠습니다. 국내 석유화학업체는 말씀하신 바와 같이 석유화학 산업 재도약을 위한 산업 재구축 자유협약을 체결하고 구조조정 방안을 마련 중에 있습니다. 우리 회사 또한 이 협약이 국내 석유화학 산업의 경쟁력 제고에 기여하고 국내 석유화학 산업이 새롭게 도약하는 전환점이 될 수 있도록 정부 및 관련 업계와 적극 협력하고 있습니다. To answer your second question on the government restructuring plan of the petrochemical industry, the company is closely working with the government and related industries to ensure that the voluntary agreement on industrial restructure for a new petrochemical renaissance makes the domestic petrochemical industry more competitive and bring about a turning point for a new renaissance in the petrochemical industry. 현재 정부가 주도하고 있는 석유화학 사업 재편의 목적은 노후된 저효율 설비를 감축하고 고효율 설비 중심으로 산업 구조를 고도화함으로써 한국 석유화학 산업의 전반적인 경쟁력을 강화하는 것이라고 알려져 있습니다. The government is driving the restructuring of the industry mainly for two reasons. First is to cut down on those old and obsolete facilities that are low in proficiency and advance the industrial structure around the high-efficiency facilities, and thereby advance the overall competitiveness of Korea's petrochemical industry. 우리 회사의 샤힌 프로젝트는 이러한 정부 정책 방향과 궤를 같이하는 사업으로서, 차별화된 공정 기술과 경쟁력 있는 원재료 투입을 통해서 높은 원가 경쟁력을 확보하고 있는 동시에 에너지 효율 극대화를 통한 탄소 배출 저감 측면에서도 탁월한 첨단 설비입니다. 또한 이 프로젝트는 2026년 6월 기계적 완공을 목표로 건설이 순조롭게 진행되고 있습니다. As you know, the company is executing Shaheen Project. This is a project that is aligned with the government's policy direction. It comes with distinct process technologies and high cost competitiveness by creating cost-competitive feedstock. It's also very outstanding in terms of reducing carbon emissions by maximizing the energy efficiency. The mechanical target completion is June 2026. It is going well. 샤힌 프로젝트는 Energy Transition Trend에 대비하고 우리 회사의 정유 석유화학 수직계열화 체제를 한 단계 더 진화시키는 것은 물론, 한국 석유화학 산업의 새로운 도약을 견인하고 지역 경제 발전과 고용 창출에도 기여할 것으로 기대하고 있습니다. We are executing the project to prepare ourselves for a global energy transition and take S-Oil's vertical integration between refining and petrochemical to a higher level and bring about a renaissance in Korea's petrochemical industry. We also think this project is vitalizing the local economy and creating jobs. 특히 울산 지역은 에틸렌, 부타디엔 등 석유화학 중간 원재료 공급이 부족한 상황인데 샤힌 프로젝트는 이러한 수입 물량을 국내 생산으로 대체하여 울산 석유화학 단지 전체의 경쟁력 제고에도 도움이 될 것으로 기대하고 있습니다. In Ulsan, where we are executing the project, the petrochemical intermediates such as ethylene and butadiene are in short. Once the new facility is up and running from the project, the domestic production will substitute this import volume, thereby advancing the overall competitiveness of Ulsan petrochemical industrial complex. 이것으로서 두 번째 질문에 대한 답변을 마치고요. 세 번째 질문에 대해서 말씀드리도록 하겠습니다. This concludes my answer on the second question. Let me move to the third question. 지금 말씀드린 바와 같이 샤힌 프로젝트는 2026년 2월에 mechanical completion, 즉 기계적 완공을 하고 하반기에는 test run을 할 계획입니다. 따라서 상업 가동은 2027년 초가 될 것 같고, 본격적으로 우리 회사 손익에 기여하는 시점은 아마 2027년 1분기부터가 아닐까 그렇게 생각을 하고 있습니다. With regard to your third question, again, our mechanical target completion is June 2026, and we're planning test run in the second half of 2026 and commercial operation in the early part of 2027. We're expecting the new facilities from the project to contribute to the company somewhere in the first quarter of 2027. 이상으로 답변을 마치겠습니다. This concludes my answer. 다음으로 질문해 주실 분은 하나투자증권의 이용욱 님입니다. 질문해 주십시오. The following question is by Lee Yong Wook of Hana Investment Security. 네, 안녕하세요. 하나증권 이용욱입니다. 질문 기회 감사합니다. 저는 또 세 가지 질문이 있는데요. 첫 번째로는 정유 부문 수급 관련 질문입니다. 단기적으로는 말씀하신 것처럼 타이트한 수급 상황이 이어질 것으로 보이는데 여전히 아시아 지역의 증설에 대한 우려도 있어 보입니다. 정제 설비 증설 폐쇄에 따라서 조금 더 장기적 시점에서 보는 정유 부문의 수급 전망에 대해서 공유 부탁드립니다. 두 번째로는 샤힌 프로젝트 관련 질문인데요. 27년부터 본격적으로 실적에 반영이 되면 그때부터 샤힌 프로젝트가 기여하는 수익성 전망에 대해서도 공유 부탁드립니다. 마지막으로는 올해부터 27년까지 CapEx 상황도 업데이트해 주시면 감사하겠습니다. I am Lee Yong Wook from Hana Securities, and I have three questions. First is regarding the refining market. Well, you said the market fundamentals are tight, but there are some capacity expansions in Asia. If you just consider those shutdowns and the capacity expansions overall, what is your take on the long term? Second is about Shaheen Project. You said that Shaheen, the new facility, will contribute to the company's performance starting from 2027. How much do you think the Shaheen Project will contribute to the company's overall profitability? Number three is, what is your CapEx from this year until 2027? 먼저 첫 번째 질문에 답변드리겠습니다. 글로벌 정제 설비의 증설 및 폐쇄는 전망 기관별로 다소 차이가 있기는 합니다. 저희가 참고하고 있는 기관 전망에 따르면 2025년은 37만 KBD가 총감소하고, 2026년은 80만 KBD 순증가, 2027년은 62만 KBD 순증가할 것으로 파악되고 있습니다. 그 후 2028년부터 2030년까지는 연평균 20만 KBD로 증설되며 총 증설 규모가 점차 감소할 것으로 전망되고 있습니다. To answer your first question, while the institutions vary in terms of their outlook on the global refining capacity expansion and shutdown. According to the outlook by the institution that we take as a reference, this year, it will be 370 KBD net decrease. Next year, 800 KBD net increase. In 2027, 620 KBD net increase. From 2028 to 2030, it will be an annual average of 2,200 KBD. After that, the net expansion will slowly taper down. 그리고 정제 설비의 증설 완료 시점은 계획보다 지연이 되는 경우가 많고, 또 최근 노후 설비들의 폐쇄가 잇따라서 발표되고 있기 때문에 2026년과 27년의 증설 규모는 실제로는 예상치보다는 감소할 가능성이 있다고 보고 있습니다. The actual net increase in 2026 and 2027 is likely to be less than the forecast because many times the capacity expansions fall behind their schedule. We've been hearing some announcements of old facilities shutting down. 2025년부터 2030년까지 기간 동안에 예상되는 총 증설 규모는 약 170만 BD인 반면에, 같은 기간 동안의 수요 증가는 약 310만 BD 정도로 추정이 되어서 향후 글로벌 정유 수급 상황은 구조적으로 긴박한 상태가 이어질 것으로 전망되고 있습니다. Going forward, we're expecting to see the global refining market balance to be in a healthy mode structurally, because from 2025 to 2030, the total estimated expansion is roughly 1.7 KBD, while demand will grow by roughly 3.1 KBD during the same period. 감사합니다. This is all I have. 네, 두 번째 샤힌 프로젝트의 수익성에 관련한 질문에 대해 답변드리도록 하겠습니다. ethylene-naphtha spread는 지금 현재 아시는 바와 같이 squeeze되어 있어서 spread가 그렇게 높지가 않은 상황인데, 향후 이 spread 개선 시점은 아시아 지역 steam cracker의 신증설 peak가 끝나는 약 2028년 이후부터 spread가 개선될 것으로 저희들은 전망을 하고 있습니다. 또한 지금 현재 논의가 되고 있는 국내외 설비 구조조정 결과에 따라서도 동 spread 개선 시점은 앞당겨질 수 있을 것으로 기대하고 있습니다. To answer your second question about the profitability of Shaheen Project, as you know, the ethylene-naphtha spread is squeezed at the moment. We are expecting the ethylene-naphtha spread to improve sometime around 2028 when the steam cracker expansions in Asia led by China peak. The period could also be brought forward depending on how the restructuring in Korea's petrochemical industry plays out. 다만 우리 Shaheen 프로젝트는 원재료 측면에서, 그리고 에너지 효율 측면에서, 그리고 운영 효율 측면에서 탁월한 원가 경쟁력을 확보하고 있습니다. 그런 원가 경쟁력 덕분에 최근에 발표된 외부 가격 전망 기관의 전망 자료를 바탕으로 해서 봤을 때도 우리 Shaheen 프로젝트는 두 자릿수 이상의 IRR을 기록할 수 있을 것으로 보고 있습니다. However, Shaheen Project will be very good in cost competitiveness in three aspects. First is the feedstock, second is energy efficiency, and third is operational efficiency. According to the outlook by some of the outside institutions, the Shaheen Project's IRR is expected to record a two-digit number. CapEx 업데이트 드리겠습니다. 아직 내년도나 내후년도 CapEx 금액을 정확하게 말씀드리기에는 시점이 이르기는 한데요. 아직 결정된 바는 없습니다. 다만 내년도 CapEx는 Shaheen 프로젝트 잔여 투자 금액 약 1조 1천억 원 정도를 포함해서 약 2조 원 정도 될 것으로 예상이 됩니다. 그리고 2027년 CapEx 같은 경우는 저희가 아직까지는 어떤 major 프로젝트에 대해서 진행 중인 게 없기 때문에 그냥 일상적인 maintenance CapEx 정도가 되지 않을까 예상하고 있습니다. As for the CapEx in 2026 and 2027, while nothing's been finalized yet, so it's a little premature to share it with you, we are estimating the 2026 CapEx to be roughly KRW 2 trillion, which includes KRW 1.5 trillion for Shaheen Project. For 2027, we do not have any firm project for 2027. If there is a CapEx, it'll mostly be for maintenance, regular maintenance. 이것으로 답변 마치겠습니다. That's all I have. 다음으로 질문해 주실 분은 Shinyoung Securities의 신홍주 님입니다. 질문해 주십시오. The next question will be given by Shin Hong-ju of Shinyoung Securities. 네, 안녕하세요. Shinyoung Securities 신홍주 연구원입니다. 질문 기회 주셔서 감사합니다. 두 가지 질문이 있는데요. 첫 번째는 현재 글로벌 정제설비들 가동률이 공급 tight하다고 말씀해 주셨는데, 현재 글로벌 정제설비 가동률 상황이랑 내년 전망 포함해서 내년 정유업종 전망 공유 부탁드리고요. 두 번째는 최근에 전력 수요 증가로 인해서 ESS 수요도 증가하면서 관련해서 액침냉각에 대한 관심도 확대되고 있는 것 같습니다. 그래서 저희 회사의 액침냉각 관련된 기술이나 계획 등 공유 부탁드리겠습니다. 감사합니다. I have two questions. First is about the global refining facilities operational rate. You said that the overall market balance is quite tight. What is the operational rate globally for this year? What is your outlook on next year, what is your take on the global refining industry's outlook? Second is about the immersion cooling of fluid oil market. Could you walk me through the market outlook? 먼저 첫 번째 질문에 대해서 답변드리겠습니다. 3분기 기준 글로벌 정제설비 가동률은 82%로 전분기 대비 큰 변동이 없었습니다. 참고로 2분기 정제설비 가동률은 81%였습니다. Well, in the third quarter, the global refining facilities operational rate was 82%, which did not differ much from the previous quarter. 아시아 가동률은 평균 84%로 전분기와 동일한데, 인도 가동률이 기존의 13%에서 109%로 조정이 된 반면에, 중국 가동률이 기존의 78%에서 80%로 소폭 상승한 것으로 파악이 됩니다. 미국은 3분기 계절적 성수기에 따라서 95%로 연중 높은 가동률을 보였습니다. In Asia, the average operational rate was 84%, which was the same as the previous quarter. In India, it dropped from 113% to 109%, whereas in China, it slightly upticked from 73% to 80%. In the U.S., because of the seasonal high season in. 최근 상황으로는 미국 서부 리파이너리 화재에 따라서 서부 지역 가동률이 75%로 하락하여 미국 가동률은 현재 87%로 낮아진 상태입니다. 4분기 인도 가동률은 러시아산 원유 수입 금번에 따라서 향후 변동성이 높을 것으로 보고 있습니다. In the U.S. west coast, there was a fire in the El Segundo Refinery. As a result, the average operation rate in the U.S. west coast dropped to 76%, and the U.S. overall was 87%, which is lower than the previous quarter. In Q4, it is going to be rather volatile depending on the situation of Russia's crude oil sanctions. 앞서 설명드린 것처럼 경제성 및 수급에 대해서는 간략하게 다시 말씀드리면 2026년은 약 80만 bpd 증가하는 반면에 수요가 100만 bpd 정도로 증가할 것으로 보여서 내년에도 안정적인 수급 상황을 보일 것으로 전망하고 있습니다. To walk you through the global refining facility capacity expansion in 2026, we are going to see a net increase of around 800 MBD next year, whereas the demand will be roughly 1 million MBD. We are expecting to see a stable and steady market fundamental. 이상입니다. That is it. 두 번째 질문 주신 액침냉각 관련해서 답변드리겠습니다. 저희는 작년 하반기에 159 이상의 고인화점 액침냉각유를 출시했고, 냉각 성능을 강화한 제품도 추가로 선보이면서 지금 제품 라인업을 확장하고 있습니다. With regards to your question on the immersion cooling fluid. Late October of 2024, we launched S-OIL e-Cooling Solution, which is an immersion cooling fluid. It flashes into plus 200 degrees Celsius and has viscosity cooling solution. 그리고 올해는 스마트그리드 업계 내 배터리팩 제조업체 등과 MOU를 체결하였고, 최근에는 이런 업체들을 통해서 ESS용 액침냉각유를 상용화 및 첫 판매 개시에 성공을 했습니다. 현재 공공기관 위주로 판매 및 계약을 진행하고 있습니다. This year we signed MOU with Smart Grid Company and Korean Battery Pack Manufacturer, we commercialized and sold immersion cooling fluid for ESS for the first time. Our main customers are government offices and state-owned companies. 그리고 최근 전기버스용 EV 배터리에 당사 액침냉각유를 적용하여 성능 및 안정성 테스트를 통과했고 내년 중에 상용화할 예정입니다. We recently passed off performance and reliability test of the company's working fluid applied to EV bus for electric buses, it will be commercialized next year. 그리고 액침냉각 전기 선박 인증 획득도 진행하고 있어서 친환경 운송 수단 시장 진입에도 진입 기반을 확보할 수 있을 것으로 예상하고 있습니다. We're also in the process of earning certification for fluid for electric cruise vessels. Upon certification, we will qualify it to those engines and thereby build a foundation to enter into those currently restricted markets. 당사는 액침냉각유 사업을 적극적으로 진행하고 있으며, 데이터 센터뿐만 아니라 ESS, 자동차, 선박용 배터리 등 부설 분야에서도 주요 업체들과 협업을 통해 시장 초기 단계부터 레퍼런스를 확보하고 잠재 고객을 길러 나갈 예정입니다. We're also accelerating our move in immersion cooling fluid business. Specifically, we're working together with partners who are in data center, ESS, automobile and special battery businesses. This is to ensure market references early on and also to secure future potential customers. 이상으로 답변 마치겠습니다. That concludes my answer. 약속한 시간이 지난 것 같습니다. S-Oil에 대한 관심으로 오늘 실적 발표에 참여해 주신 투자자와 애널리스트 여러분들께 다시 한번 감사드립니다. 회사는 투명하고 공정한 소통을 위해 최선의 노력을 기울이겠습니다. 추가로 문의하실 점은 당사 IR팀으로 연락 주시기 바랍니다. 이것으로 오늘 실적 발표를 마치도록 하겠습니다. 감사합니다. Allow me to once again show my gratitude to all the investors and analysts for showing your keen attention and support for S-Oil. As always, we will do our best to communicate with the market in all transparency and fairness. If you have any further questions about the company's third quarter performance, please feel free to contact the company's IR team. Thank you very much.