Hej och hjärtligt välkomna till vår Q4-stream. Vi ser verkligen fram emot att från och med nu vända sentimentet tillsammans med er. Tack Oskar för den underbara kommentaren. Men låt oss gå igenom lite vad som hänt sen sist och lite om bolagen, hur vi ser på både marknad och portfölj. Men först så måste vi titta på en liten disclaimer. Kom ihåg att alla investeringar är förknippade med risk. Vi ger inga råd här och man kan både vinna och förlora pengar på köp och försäljningar av värdepapper, må det vara aktier eller värdepapper eller fonder. Yes, då hoppar vi in här. Ska vi se. Lite nyheter sen sist. TIN fortsätter växa, både i antalet kunder, anställda och vi har haft ganska många interna projekt under Q4. Vi tänkte i kväll prata lite olika teman, bland annat hackor och spadar samt Metaverse, som ändå är, ska jag säga, den senaste buzzwordet inom investing. Det kommer ganska många mail per dag där ordet Metaverse nämns. Ska man sammanfatta sista tiden så har det varit en lite svagare börs. Teknik- och tillväxtbolag har gått till och med ännu svagare än den bredare börsen. För oss är väldigt tydligt att både under kvartalsrapporterna och även efter kvartalet har många av innehaven och bolagen fortsatt utvecklas väl. Det tänkte vi gå in på lite mer detalj i kväll. Inte minst tech-värderingar tänkte vi börja vända lite blad, kika in i 2022. [Foreign language] Där är faktiskt väldigt många intressanta observationer som vi också tänkte prata om lite mer i detalj. Aktuell teknikutveckling. [/Foreign language] Vi har varit inne på det här många gånger tidigare, men det är värt att göra det igen. Biology loves compute. Vi har skrivit här, följ vaccinerna och det, och det man lär av det är mRNA-tekniken som man använder för att ta fram vaccinerna. De var egentligen menade, senaste 20, 25 åren så har man tagit fram det här för att bota cancer. Hursomhelst, den tekniken finns där och det har lett till en explosion i innovation. Det finns massor med forskningsprojekt. Det är inte vårt investeringsfokus. Vi är mer intresserade av bolagen som vi skriver här, som säljer hackar och spadar till dessa guldgrävare. Vi har flera exempel i portföljen, som vi kan gå in på senare. [Foreign language] Det viktiga i den här världen, där det kommer att vara så mycket nytt, spännande som kommer ut, så kommer vi försöka bibehålla vårt fokus på vettiga bevisade affärsmodeller och aktier till rätt värdering. Tittar man lite trendspan då, så om man kollar globalt bland teknikfonder, så är det faktiskt just techfonder som fokuserar på olönsamma bolag har varit det svagaste segmentet. Tittar vi på våra två huvudben, medicinteknik mot mjukvara, så har ändå Medtech också varit det benet som gått starkast nu under hösten. Återigen, bevisade affärsmodeller har ändå visat sin styrka här under hösten. En väldigt viktig faktor blir ju de bolag som fortsätter växa sina vinster in i 2022. Förra året var väl vi upp kanske då 70% till Ny Teknik. Vinsterna växte inte med 70% förra året. Däremot i år då så har utvecklingen varit lite svagare, men vinsterna har tydligt växt snabbare än aktiekurserna. [Foreign language] för de bolag som vi tror kan fortsätta sin vinsttillväxt in i 2022 så går det ändå rätt fort om man tänker sig vad det är för värdering mot kassaflöde och vinst på tillväxtbolag. Första gången på fyra år som vi har sett att tillväxtbolag i princip har lägre värderingar för 2022 än vad verkstadsbolag har. [/Foreign language] [Foreign language] som vi skriver här nere också att sedan sina egna IPOer nästan. Ja. Men Metaverse då, ska vi gå in på det redan nu eller ska vi spara det tills vi pratar bolag? Nej, men jag tycker ändå Metaverse, det är ett otroligt spännande område. Man kan säga väldigt mycket. Vi har ju ett antal bolag som är direkt berörda. Meta har ändå bytt namn, nu från Meta till Metaverse och det är väl lite barn av sin tid. Det är svårt att utveckla ett e-sportspel. Man gör ett bra spel som blir e-sport över tid. På samma sätt tror väl vi att det är svårt för Meta att bygga ett Metaverse. Så kommer inte ett Metaverse till. Men om man tittar tillbaka på banden så tycker jag ändå intressant webbutvecklingen. Jag vet inte om du fyller i? Jo, men tillbaka till Meta då. De har ju egentligen bästa förutsättningar. De har flera miljarder användare. Men frågan är om man deras sätt att skapa ett Metaverse genom att trycka in folk i avatarer, om det är rätt. Men Web 3.0, vad var Web 1.0? Ja, det var ju decentraliserat, det var disruptivt, det var lite anarkist och jättehärligt. Sen kom Web 2.0 där Meta tillhör. Det är centraliserat, det är hög kontroll, det är svårt att innovera. Det är väldigt mycket från noll till ett. Det vinnaren tar allt och det blir plattformar som kontrollerar. Web 3, alltså den tredje webbvågen, den är oundvikligen baserad på blockkedjan då. För att kunna komma tillbaka till något distribuerat, någonting som är mer demokratiskt, men samtidigt då inte särskilt tillitsbaserat. Tittar vi på våra bolag så jämfört med de som är mest troende på Web 3.0, så är väl vår teori lite att det kommer bli en hybridisering. Det kommer finnas både föremål som går att äga, där det blir mer distribuerat, men det kommer också finnas plattformar där man som är mer centrala i hur de är uppbyggda. Någonstans tror väl inte vi att Web 3.0 kommer att bli helt distribuerat utan en hybridmodell. Då blir självklart frågan i vilken grad av distribution det blir. Det svaret har väl ingen. Tittar man på NFT:er, hela NFT-trenden handlar just om att äga föremål på nätet. Det finns ändå en stor efterfrågan och det finns ett stort intresse och behov att kunna äga föremål. Men just graden av distribution, det är väl det svåraste frågan. [Foreign language] Det kommer vara väldigt många NFT-projekt som man slänger pengar på som inte blir bra. Jag skulle säga att det är väl den starkaste trenden sedan VR-vågen. Det var mycket inom VR som också blev dåligt. Nu börjar VR mogna på ett bra sätt och NFT befinner vi oss på samma punkt nu i sin innovationsvagga. Att det är väldigt många spelbolag som har rest kapital, många inom bettingindustrin och jag tror många som jobbar med NFT, de är inte lika genuint intresserade att bygga fina bolag långsiktigt, utan lite opportunistiska. Så då brukar det inte alltid bli så bra. Nej, men samtidigt så är det ett extremt aktivt community som genomskådar sådana scams ganska snabbt. Så att det finns en hälsosam kärna i det här någonstans i ett sådant community. Trots det så kommer nio av tio grejer liksom gå till noll, troligen. Second Life vs Minecraft då, vad menar vi med det? Ja, men Second Life är ju det första metaverset som vi har sett egentligen. Duran Duran hade en konsert där redan 2006 tror jag. Men det är någonting som är byggt för vuxna någonstans. Det är byggt, det är inte enkelt. Folk har gjort fantastiska saker i Second Life, men det är inte enkelt. Det är inte intuitivt, utan man måste lägga ner sin själ och mycket kunskap. Medans då kontrasten till ett Minecraft eller för den delen Roblox är ju att det man kallar för primitiva, alltså byggstenarna är mycket enklare och lätt att komma i gång med. [Foreign language] Om det är något innehåll som vi verkligen tror ändå kan bli vinnare på Metaverse-trenden så är det ändå Roblox. Kanske världens bästa plattform för användargenererat innehåll. Om man tänker tillbaka på hackor och spadar inom medicinteknik, så Unity är trots allt det bolag som säljer hackor och spadar till väldigt många spelutvecklare. I termer av plattformsbolag tror vi att Roblox blir en vinnare och även att Unity kommer nog att vara en netta vinnare på hela argumentationen kring ett Metaverse. Det kanske man redan nu har börjat se i värderingarna på Unity, för den har ändå trots allt nog varit en av de absolut starkaste bidragsgivarna i år i båda våra två fonder. [/Foreign language] [Foreign language] Jag vet inte. En del tycker ju att man ska börja och tänka på tredje vågen och Metaverse som precis som man gjorde på första då, att man ska tänka att först hårdvara, sen mjukvara för hosting och tjänster, sen på affärsmodellen man bygger på det. Så att då skulle man väl liksom titta på NVIDIA och sådana bolag nu då. Ett bolag som jag ändå vill lyfta upp som inte bara ska prata om vad som finns i portföljerna. Det var nyligen en webbkonferens kring investering i tekniksektorn och det var två bolag jag absolut inte ville missa. Det var Reddit och Discord. Reddit cancellerade och men Discord var ju faktiskt årets upplevelse ska jag nästan säga, som på bland bolagsmöten. </Foreign language] [Foreign language] Vad har jag som missade då? Vad missade man? [/Foreign language] Ha! Nej, men till att börja med, om man tittar på engagemanget hos användare, de är födda i gaming, dataspel, väldigt snabbt anammat av krypto-community. Och nu börjar vi se bolag som använder Discord istället för Slack. Så det är den bäst utvecklade plattformen för collaboration och community kan man säga. De omsatte i fjol över $100 billion. Kommer omsätta mer än dubbelt så mycket i år. Jag frågade givetvis: "När ska ni göra IPO?" Men det är väl inget, det är väl ingen slump att de kanske tänker på det i och med att de är med på en konferens. Det finns ingen bestämd tidpunkt. Den ska ju vara all over om i alla fall innan vi har sett prislappen. [Foreign language]Alltså, du är ju mer användare av Discord än vad jag är. Vad är din upplevelse?[/Foreign language] Ja, men det svåraste med Discord blir ju ändå att fundera på om det är en mellanteknik eller inte. Alltså, vilken stickiness finns det över tid? Just nu känns det som att det är en väldigt bra tjänst. Det är många som använder den. Det enda jag tycker ibland, det är frustrerande att hitta ett chattrum eller en kanal eller server. Så att vad ser till att man verkligen hänger på Discord om 5, 10 år? Den är lite svår att svara på. Men definitivt så är det ett sådant bolag som vi ska göra lite jobb på. Och om man tittar då på Roblox och Unity så är väl kanske Discord det första bolaget som ska till amerikansk börs, där det skulle kännas som att det är värt att ändå verkligen gräva i det om de väljer IPO-spåret. Även om vi kanske inte kan bli ankarinvesterare. Nej, det kan nog bli lite svårt. Jaha och marknaden då? Vad ska man säga? Inflation. Min inflation. Ja, vad är meningen med en sådan kommentar? Ja, men det är ju ett tydligt faktum att när långräntor sticker snabbt uppåt, då mår vårt investeringsfokus, eller universum, det inte bra. Det brukar vara mer av en blipp. Ja, och tanken med också att oavsett om inflationen är transitorisk eller om den är mer permanent, så är det ändå affärsmodeller och bolag som säljer ettor och nollor har inte minst då ingen lagerproblematik. Om jag kan mitt sjuttiotal rätt så var det just höga lagervinster och dåliga kassaflöden som var grejen i tillverkande bolag i en högre inflationsmiljö. Givet att långräntan inte sticker i väg väldigt snabbt, jag tror att vårt investeringsfokus kan må bra oavsett om räntan är 1, 2 eller 3 eller till och med 4%. Bara det inte går för snabbt uppåt. Så kommer de här bolagen, så länge de har förmåga att växa och addera värde till sina kunder så kommer de må bra. Om vi tittar lite på värderingar då. I flera fall lägsta värdering sedan IPO så man kan ju ändå ge 3 konkreta exempel på bolag som nu har samma eller lägre värdering som vid börsintroduktionen. Ett sådant innehav är Evolution Gaming som är tillbaka på IPO-värdering. Ett annat är faktiskt Embracer. När de kom till börs så handlar de på 14x EBIT. I dagsläget är den siffran 11. Datorspel, tro det eller ej, har växt 15% organiskt i världen 2021. Så att det var inte bara 2020 som var en one trick pony för den industrin och branschen. Sen har vi några till exempelbolag som är på samma värdering. Ganska många bolag nu som har en organisk tillväxt i portföljen på över 20 procentenheter som är under 20x 2022 EV/EBIT. [Foreign language] Det är ändå första gången på 3-4 år som vi ser de typen av siffror. Det är den pushback vi alltid fått sista åren. Det är just värdering. Där vi ser tuffa värderingar nu är just inom medicinteknik. Där är några bolag som fortfarande är väldigt högt värderade. Men inom mjukvara och inom dataspel, där kan vi hitta grejer som faktiskt är väldigt billiga jämte historiken, jämte hur mycket de växer nu och jämte långsiktiga utsikter. </Foreign language> Ja, det är väl om ett tema för dagen. Om vi för ett år sen efter ett oerhört framgångsrikt avkastningsår avkastningsmässigt, då var ju man lite nervös. Det är därför vi är så pass lugna och trygga i att vi ser vad bolagen gör. Sen det är inget kul år med bara 3% upp hittills. Men vi känner ändå en stor tillförsikt med bolagen och deras utveckling. [Foreign language] Hoppar tillbaka och tittar på våra långsiktiga fördelar. Vad är nytt sen sist? Ja men kan väl ta då först ankarinvesteringar. Där har vi varit med på två stycken börsintroduktioner, båda finska i TIN Ny Teknik. Det är finska bolaget Modulight och Lemonsoft. Jag tror vi kommer in på båda lite närmre senare. Yes. TIN Analytics. Där känner vi ändå att sen vi startade det för lite mer än 2 år sen så är det något som har bidragit väldigt mycket till vår interna investeringsprocess. Vi har nyligen höjt ambitionerna. Dels i att vi har expanderat teamet, men vi märker ändå att det är något som är väldigt värdefullt för oss långsiktigt. Vi har jobbat mycket internt här under hösten och kommer nu på fredag att släppa TIN Analytics 3.0 internt. [Foreign language] [Foreign language] 1.0, det var första generationen av plattformen. Ganska snabbt så blev den tekniskt obsolet. Skalade inte så bra. Sen la vi mycket tid internt på att bygga TIN Analytics 2.0, som i sin natur inte var lika mycket av en monolit. Det som har hänt är att vi har börjat samla in så otroligt mycket data så att databaserna blev lite långsamma. Vi hoppas att TIN Analytics 3.0 blir sista gången vi behöver bygga om hela plattformen från scratch. [/Foreign language] [Foreign language] Helst vill vi väl att fakturan från Amazon Web Services ska vara vår största faktura. Ja, förhoppningsvis. För är den fakturan stor så hittar vi nog mer bra grejer att investera i. Men under hösten så har fokus för Analytics blivit väldigt internt, mycket backend. Så vi har inte gjort så många nya spindlar, men vi kommer ändå ge lite exempel här nu strax från TIN Analytics. [Foreign language] Det går inte att överskatta värdet av det, inte minst i skakiga tider. Jag tror att vi kommer att få se volatila, skakiga tider. Den volatilitet vi sett nu under November, December, det är ju inte alls långt ifrån sista gången. Det är just då det blir så värdefullt att kunna titta på förstahandsdata direkt från bolagen. </[Foreign language] Vi kan hoppa in i Analytics på en gång. Då ska vi se. Vi tänkte börja med Evolution faktiskt. Vi ska prata mycket Evolution ikväll. Det är ett bolag som vi har lagt mycket tid och följt i detalj vad som hänt sista tiden och haft mycket dialog med. Men, en observation i alla fall att det är ju inget fel på spelarengagemanget i bolaget i alla fall. Tittar vi här nu under november så var det en väldigt stark siffra när man tittar på antalet spelare i deras lobbies, som är det vi följer. Vi har börjat nu med att kunna aggregera all data på månadsbasis, som är en ny feature i Analytics 3.0. Hela Analytics 3.0 är också mycket mer modulärt, där vi kan bygga upp snabbare egna dashboards, räkna på korrelationer. Någonstans vad gäller features och vad det gäller den underliggande arkitekturen så är den mycket mer modulär, den här versionen. Vi kan också se att december har börjat bra för Evolution och nu är det första gången som vi faktiskt har årsdata och kan jämföra tillväxt year-over-year. Förra året i december hade man en snitt concurrent på 15,000 och i år så ligger man hittills på 20,700. Lite drygt 30% högre i den här siffran som ändå blir någon slags bra indikation för att man fortfarande växer snabbt. Man ser också det lite typiska säsongsmönstret som varit tidigare år. [Foreign language] Det betyder ju inte att vi gör en prognos för deras Q4, att det ska vara upp 30%. [Foreign language] Det ser trots allt väldigt hälsosamt ut. Ja. Vi tänkte hoppa på lite andra datapunkter nu innan vi går tillbaka till Evolution i detalj. Embracer, ett stort och viktigt innehav, som vi nyligen har träffat. Vi kan se att Steam Marketplace Share, så hade ju Embracer fantastiska siffror då i februari, mars, som var tack vare Valheim. Där kan vi se att datan säger inte så mycket nu. Det har varit helt okej men inte fantastiska siffror under Q3 och i början på Q4. Däremot om vi tittar lite närmare på Valheim i detalj, så det är lite mer intressant. Gröna grafen här visar peak i antalet samtida spelare som var som högst, lite drygt 344 tusen. Här nu så kom andra uplift och det var den första gratis DLC man släppte i Valheim. Vi kunde se då den gula linjen att här var Valheim 1, först rankat i världen på Steam. Med den här gratisuppdateringen så gick man faktiskt tillbaka till att peaka under några timmar till plats nummer 1 i världen. Vi får väl ändå lite mer självförtroende nu att Valheim inte är en foppatoffel, utan det är faktiskt en titel som kommer ha mycket i yta under kurvan närmsta 2, 3 år. Framför allt vill vi följa concurrent och rank när man släpper själva färdiga spelet och slutar med beta fasen. Det blir en viktig punkt i det här spelets livscykel. Rent överlag så kan vi säga ändå att Embracer fortsätter också faktiskt att växa sina samtida spelare på Steam. Det är en ganska linjär utveckling sett sista åren. Här var uppsvingen vi såg med Valheim. [Foreign language]Trots allt ser fortfarande trenden uppåtgående. Datorspel växer, Embracer växer på Steam och de växer CCU. Överlag ser vi ändå en del sundhetstecken. Sen är det alltid lite svårt att göra justeringar för kvartal och så vidare.[/Foreign language] Och sen finns det 17 andra plattformar som vi kikar på också. Yes. [Foreign language] Om vi då hoppar till Roblox, så var det igen ett bolag som imponerade otroligt mycket vad gäller Q3-rapporten. De växte, var det 103% organiskt? [/Foreign language] Eller 102. 102. Väldigt mycket. Vi såg ju också att Roblox hade 3 dagar när plattformen gick ner helt. Det kunde vi se i datan. Annars hade det nog varit något fel i vår spindel. Det vi kan se på antalet samtidiga spelare är att det har fortsatt att utvecklas väldigt väl under Q4. De fick nog lite av en onaturlig uplift tack vare Netflix och Squid Game. Fortsatt så ser vi väldigt stort engagemang på plattformen och de facto så har det varit en av våra absolut bästa IPO-investeringar de sista 2 åren. Har seglat upp i både World Tech och i TIN Ny Teknik som ett stort och viktigt innehav. Dels har vi köpt lite mer sedan IPO:n, men sen har aktien gått så starkt så att det blivit ett större innehav i bägge fonderna. Kollar vi då på sista exemplet, Trustpilot, så är det ett bolag som visar på hur svårt det ibland att bygga en spindel. Vi hade en första version av spindeln som i efterhand visade sig fanns lite mätfel. Trenden och riktningen visade rätt, men vi hade ett mätfel som gjorde att vi mätte och trodde att det var mycket fler reviews än man hade på plattformen. Där har vi byggt om spindeln och kvalitetssäkrat den. När vi räknar bak nu och jämför med deras IPO-prospekt så har vi, tror vi nu att den här siffran stämmer väldigt bra med verkligheten. Det är det som är svårt i att bygga en spindel, att ibland har vi inte facit. Men det innebär också att inte vi har så mycket historisk data. Vi fick ta bort det gamla, börja från ny kula. Började mäta igen fjärde november. Från fjärde november tills i dag, antalet reviews på deras plattform globalt växt från 192 till 198 miljoner. Antalet självregistrerade företag har på samma tidsperiod gått från 440,000 till 452,000. Om man analyserar det så är det en väldigt hälsosam tillväxttakt, både i engagemang på plattformen och hur många bolag som väljer att öppna upp ett konto hos Trustpilot. Det här är fortfarande då en av våra bästa spindlar vi kommit på i år och vi försöker hitta fler, både för Trustpilot men för närliggande bolag. Vi har alltid 3, 4 test ute och det kanske, säg mellan 25 till 50% av våra testspindlar som funkar över tid. Det gäller att experimentera lite. Det är det jag lärt oss. [Foreign language] Många skott på mål även där. Jag skulle gärna vilja haft en spindel att visa på Pexip, men det har vi inte. Nej. Mycket frågor på Pexip. Mycket frågor på Pexip, men vi har ingen bra spindel än. Nej. Tyvärr. Man bara tar det lite grann lite snabbt om Pexip. De har upprepat sina mål, sina långsiktiga mål, ganska nyligen i konversation även med oss. Det är enligt plan att göra som de gör, att anställa många säljare och operera mer under förlust. Det kan hända att förlusten har storlek har överraskat marknaden och det har definitivt inte mottagits så väl. Man har haft vd-byte och inte hittat någon ny vd än, vad vi vet. Det finns ett antal utestående frågetecken och det är inte bra att ha i en miljö där den här typen av bolag redan är under lite press. Där kanske har vi varit extra utsatta. viktigaste för Pexip är att man hittar en bra ny vd. Det är väl ändå det vi kommer lägga mycket krut på i vår dialog med bolaget. Sen så tittar man i år så har alla norska techbolag gått väldigt svagt. Som faktor så är norsk tech den svagaste bidragsgivaren i portföljen i år. Det har gått lika dåligt för bra som dåliga norska teknikbolag. Det har inte varit lite utskiljning mellan de som ändå har levererat och de som inte har gjort det. [Foreign language] Det finns väl en underliggande svaghet då i en lite tunnare marknad än i Sverige och som är beroende av fler individuella privatpersoner som kanske har hoppat från tuva till tuva i en väldigt aktiv IPO-miljö under förra året, vilket har skapat en negativ reflexivitet och inget bra klimat för även för bra bolag som du säger. [/Foreign language] Kollar vi då på avkastningen i år så kan jag säga att vi, det har varit mycket jobb, men utfallet är kanske inte lika bra som vi hade hoppats. Det har ändå varit ett mellanår eller ett svagt år avkastningsmässigt. Det vi har att luta tillbaka oss på är att bolagen fortsätter utvecklas väl och då är det ändå lite lättare att vara framtidsoptimist. Vi har haft andra år där det både varit dålig avkastning samtidigt som vi har haft mycket brasklappar bland största innehav. Man kanske kan se Evolution Gaming som en brasklapp, men överlag så har det ändå varit få bolag där det kommit negativa nyheter det sista kvartalet. World Tech har faktiskt haft ett bättre år. Vi har sett lite av en särkoppling mellan nordisk och global tech. Så nordisk tech har gått svagare än global. [Foreign language] Det som gått starkast är amerikansk tech och stora bolag i USA inom tech har gått allra bäst. Vilket inte är vårt huvudfokus och därför så har det ändå varit stolpe ut även på den punkten. Ja, men nu ser man ju i World Tech att den amerikanska andelen av portföljen har ju ökat naturligt ganska rejält under året som gått. [/Foreign language] 16% year to date. Om man ska säga någonting då är det väl att den här sista perioden så har ändå World Tech klarat sig bättre än FAANG-fonder tack vare kombinationen teknik och hälsa. Och över tid så tycker vi att den kombinationen är väldigt attraktiv om det här ska vara en fond som man alltid vill äga och inte vara någon fond som bara funkar i vissa marknadslägen. Så där har ändå den visat sin styrka här nu under hösten. I TIN Ny Teknik har vi också sett att hälsoandelen har gått väldigt bra. De bolagen har gått bättre än tech och dataspel. Men där har det varit så stökigt nu så att det inte varit lika tydligt när man tittar på hela fondens avkastning att hälsa har varit riskmitigerande. [Foreign language] det har det varit om man lyfter lite djupare och gräver lite djupare i våra siffror internt. Då ska vi se. Ska vi flytta lite på oss? Så. Hög affärsaktivitet? Ja, inte så mycket i ankarinvesteringar eller emissioner, som sist när vi pratade här, utan mer i termer av den fjärde faktorn som försöker boxas över vår matchvikt, nämligen påverkan. Budet på Sobi är ju en märkeshändelse i det avseendet, men jag skulle ändå vilja börja med vårt dagliga valberedningsgnet. Vi sitter nu i sju valberedningar, sju bolag och vi har listat det här. Det är huvuduppgiften är ju då att verka för allas aktieägares räkning i att hitta en så bra styrelse för bolagen som möjligt. Det är varierande utmaningar i vart och ett av de här bolagen. Vissa är svårare. Vissa är enklare. Vi fick verkligen blodad tand från vårt första valberedningsuppdrag som var i Genovis för tredje gången vi är med där nu, där vi hade turen att kunna vara, ja faktiskt rent av värdedrivande, i det styrelsearbetet eller valberedningsarbetet. Det här tar en hel del tid, men det är väl värt besväret, speciellt som vi, ja, naturligt hamnar i valberedningar i lite mindre bolag där man faktiskt kan göra en väldigt stor nytta också. Drar man en väldigt snabb sammanfattning så Kindred, Anders Ström har ändå gjort en utgång. Det blir lite mer av ett institutionsägt och tjänstemannabolag. Det viktiga där det är att behålla det här entreprenörsandan i bolaget. Genovis, som sagt, fin produkt, bolag som växer jättesnabbt. Vi tycker ändå att nuvarande styrelsesammansättning är bättre än tidigare och kanske något bra underlag även för att höja ambitionen vad gäller förvärv. Nuvarande sammansättning. [Foreign language]. Admicom, när vi kom in och kikade där första gången. Fantastisk produkt, men en väldigt finsk styrelse från en liten stad. Så inte så internationella. [/Foreign language] I termer av mångfaldsarbete så var vår första punkt på agendan att addera någon styrelseledamot som inte var från Jyväskylä. Men det som ni ser här också 47% EBIT-marginal, det är inget fel på verksamheten utan det är någonting som det är faktiskt bara finska bolag som har listat EBIT-marginal på här och det visar alla tre på den här bilden som att det är god kvalitet på öster om Östersjön. Irisity, Bambuser och Fractal är ju alla tre lite mindre bolag. Alla har väl utmaningen att de växer snabbt. Jag skulle säga att Irisity och Bambuser är lite mer svårbedömda än de andra. I affärsmodell, i lönsamhet. Ingen av dem har något fritt kassaflöde att tala om än. [/Foreign language] [Foreign language] Irisity har dessutom förvärvat, alltså 2.5 gånger sin egen storlek. De har förvärvat ett större bolag än sig själva och dessutom i en annan geografi, ett israeliskt bolag. Det är många rörliga delar. [/Foreign language] Där är vi med i valberedningarna, men det handlar väl mer om att springa snabbt, göra bra produkter. Det kanske inte är styrelserummet som vinner kampen vad det gäller vare sig Irisity eller Bambuser i det korta. Trots allt, i det långa perspektivet så är den en lika viktig fråga. Fractal och Rugvista, våra två bolag som har någon lite mer e-commerce angle. De har ju haft en lång och framgångsrik historik båda två. Båda bolagen ska väl ta nästa steg i sin internationella resa. Rugvista har varit starka i Norden och i Sverige. Ska man bli vinnare i Europa, då krävs det nog bättre tech stack. Det krävs nog fortsatt att de fortsätter med nyckelrekryteringar. [Foreign language] Det hänger väl ihop med att bolag som har lite mer domestisk historik, någon gång måste man också kanske i styrelserummet också få en lite mer internationell sammansättning av personer. Det svåra då, det blir kontinuitet. Man kan inte en dag byta ut jättemånga personer och ta in jättemånga internationella utan att hitta den balansen mellan entreprenörskap och duktiga styrelseledamöter, det är svårt och det kräver mycket jobb i alla bolag. </Foreign language] [Foreign language] å andra sidan så ligger ju fältet öppet för dem då om de. Mattor är trots allt ingen stark varumärkesdriven bransch, utan där kanske till och med handlaren, ett Rugvista kan bli det, den starkare varumärket i sin vertikal. Bägge två av de här bolagen har ju, så att säga, handlar med fysiska produkter och har de utmaningar, inte minst Fractal då. Om man hoppar vidare till Sobi så skulle man kunna säga att efter de sista veckorna skulle vi nästan kunna skriva en bok om vad som har hänt där. Det har vi lagt mycket tid på och energi. Det viktigaste är väl att vi är väldigt glada att bolaget finns kvar som ett fristående bolag. Vi tror att Investor har ett enormt kunnande och en enorm kapabilitet att nu sätta någon slags riktning och vision för bolaget. Vi tror att det kommer behövas någon typ av kompetensväxling i styrelse och i ledning. Det är svårt för oss som extern att veta om det är en liten förändring eller stor som behövs. Det blir ändå nog Investor som får ta den ledartröjan att sätta en tydlig vision för bolaget och ta in personer som verkligen tror på den här idén att bygga ett fristående Sobi. Det är ett bolag som har kommunicerat och till viss del boxat under sin maxvikt sista året vad gäller execution. Kortsiktigt har vi sett att deras två viktigaste produkter har varit en kortsiktig uppsving nu under hösten. Från en lågpunkt när förvärvet skedde. Det kan man också säga att sex av sju av de förvärv som Sobi gjorde under de senaste åren har ändå varit bra. Vi ser stora möjligheter att man skulle kunna fortsätta på en sådan resa med starkt kapital i ryggen och en positiv strategi som kan bidra till att få behålla ett starkt powerhouse inom forskning och ett viktigt huvudkontor och förhoppningsvis bra kassaflöden och så vidare som kan driva hela det ekosystemet i en positiv riktning. Cornerstone IPO tycker jag ändå vi ska nämna lite kort då både kring Modulight och Lemonsoft vad de gör och varför vi tycker att det är så intressant. [/Foreign language] Ja, alltså Modulight det är ju på temat hackor och spadar. Vi sa att vi skulle återkomma till det och Modulight är ett bra exempel. Massor med forskningsprojekt kring immunterapi. Ett speciellt subsegment av det är så kallad fotoimmunoterapi, vilket innebär att man de facto tar blod från en sjuk patient, hittar relevanta antikroppar och som man för tillbaka i kroppen. Vi har till exempel mRNA, förändrat via ett virus, oftast ett adenovirus. Vad man gör innan det här då är att man fotosensibiliserar de här antikroppen och så skickar man tillbaka den in i kroppen och den sprider sig via celldelning och så vidare. De antikroppar som hamnar nära tumören i det här fallet då, som man lyser på med laser, de blir aktiva och de verkar på cancern där och då. Det här bolaget har sin primära försäljning till olika forskningsbolag, men om något och säkert kommer flera av dem att bli lyckosamma, då kan man se intäkter upp till 10 gånger existerande på vart och ett av de bolagen. Det är inte en lottsedel, det är snarare så att det är frågan vilka av de där forskningsbolagen som blir lyckosamma, det är lottsedeln. Det känns som om framtiden är väl utstakad för Modulight. Helt klart. De fick en väldigt bra start på börsen. Kursen gick bra första dagarna och det är alltid kul och viktigt att få en bra start. Något annat, en annan attraktionspunkt var ju ändå att bolaget har varit ägt av de anställda. De har fått 6 bud på sig historiskt, tackat nej alla gångerna och sagt att vi vill bygga ett fristående finskt bolag på finsk börs. Det är ändå väldigt kul att se när de bästa entreprenörerna tar det beslutet och det är någonting som vi hejar på i många andra fall. Om förra året var året av norsk tech och norska tech IPOer, så är temat här under hösten ändå finsk tech. Ja, och om vi flyttar på oss lite då så ska vi titta på den andra Cornerstone-placering vi gjorde i lilla bolaget Lemonsoft. Mer av ett mjukvarubolag. Så att ser vi de finska bolagen på listorna, Admicom 47% marginal, Modulight 50% marginal och Lemonsoft, även de väldigt lönsamma, 29% marginal. Men vad gör de? [/Foreign language] Lemonsoft gör då mjukvara för mindre företag. Är det Fortnox i Finland? Ett Fortnox-liknande bolag. Skillnaden är att de är lite mer vertikala. Starka inom vissa nischer som tillverkande industri, där man gör mer specifika funktioner just för dem. De är ändå domestiska och fokuserar just på Finland, så det är inte något nytt Amazon som ska växa över hela världen. Det som har varit väldigt tydligt då är att det är ett välskött bolag. De har lång historik och det som genomsyr hela bolaget är att de har väldigt hög R&D to sales. Många utvecklare, de brinner för att göra bra produkt och bra programvara och har verkligen investerat i sin plattform de sista åren. Den, liksom, den graden av besatthet i att göra bra features och bygga bra produkter, det är det som är väldigt tydligt för Lemonsoft. En stark grundare med en hög andel och en bra storägare i övrigt i Rite Ventures. Fick, ja, som Modulight en bra start på börsen. Har väl kanske handlats ner lite de sista dagarna nu när det har varit lite tech worry, men är fortfarande upp sen IPO. Organisk tillväxt, produkter, utsikt och inte minst det faktum att det är vertikal mjukvara som har väldigt mycket lägre churn än lite bredare mjukvara. Det är väl egentligen de anledningar till att vi tror att Lemonsoft kan bli jätteintressant på lång sikt. Eventuellt kan man ju tänka sig förvärv, även förvärv från dem. Om vi kikar lite grann då på World Tech så har vi inte så mycket affärsnyheter här. Men utan vi vill bara peka på att tillväxten här eller momentum under Q3 har varit oerhört starkt. Här skulle vi kunna prata länge, men om vi börjar högst upp då. 48% tillväxt i Cloud eller Azure intäkter för Microsoft. Det är så otroligt starkt och det är så viktigaste drivkraften bakom deras totala tillväxt på dryga 20%. Det är väsentligt starkare än Amazon och Google. Det är helt remarkabelt att se ett av världens största bolag växa så snabbt. Vårt största innehav inom hälsa i World Tech är ju Straumann. De hade nu i Q3 en omsättningstillväxt på 38 procentenheter. Det är väl det bolag som ändå tillverkar produkter som vi har kikat på som har nästan högst tillväxt. Vi har sett att bolag som gör mjukvara växer 30% organiskt, men väldigt imponerande siffra. Överlag kan vi säga att alla inne i World Tech, i snitt så är tillväxten i Q3 24 procentenheter. Lite, till och med över historisk trend. Allt är allt lika så blir de här bolagen 24% större. Det är ändå en väldigt stark siffra och trots att World Tech investerar i lite större bolag så visar ändå på den underliggande tillväxten. Tycker det som är extra intressant med både Azure och med Amazon Web Services, det är att där bygger man ju trots allt infrastruktur och det är en motorväg som alla våra små SaaS-bolag kör på. Växer då Azure med 48 procentenheter, det innebär ju att det genomsnittliga SaaS-bolaget har inte minskat sitt behov eller sin efterfrågan i år. Det blir lite av canary in the coal mine för hur våra svenska nordiska SaaS-bolag kan växa framgent. Roblox, fin datapunkt där. 11 miljarder timmar spenderade på plattformen under Q3. Det är så mind boggling siffror. Som vi har sagt tidigare, mer än en dubbling av omsättningen i bolaget under det här kvartalet. Palo Alto Networks är ändå kul att se att de växer mycket mer än vad vi hade förväntat oss. 32% i kvartalet, guidar för 26%-27% på helåret. Q3, som nyss var, det är deras första kvartal i deras räkenskapsår. Det har varit en ganska ny position, oerhört värdedrivande. Det har redan, eller fram till nu då bidragit med en knapp procentenhet till avkastningen. Ja, vi tänkte nästan kanske pausa där vad gäller våran presentation, och öppna upp för lite mer frågor nu. Vi har fått ganska många redan, så vi tänkte börja försöka svara på de som redan har dykt upp. Men annars så är det bara att skriva något om man har någon fråga. Men jag vet inte om du vill börja med någon här. [/Foreign language] [Foreign language] Ja, Media and Games Invest. Vi, varför vi inte har investerat i dem eller om vi kan tänka oss att investera i. Vi har träffat dem många gånger under åren. Vi känner Remco, eller hur? [/Foreign language] Minns första mötet för kanske 5 år sen? [/Foreign language] Ja. 3-4 år innan börsintroduktion. Ja, någonting sånt. Vi tycker väl att Remco är duktig, en duktig entreprenör, har lyckats förvärva på ett bra sätt. Sen har det inte alltid varit av högsta kvalitet, det de har förvärvat. Någon gång har vi skojat. Faktiskt kan vi ju säga att de kanske är dataspelsindustrins havskräftor. Det vill säga att de köper det som faller ner mot havsbotten. [/Foreign language] Ja. [Foreign language]Men det är lite taskigt. Nej men vi kan inte investera överallt och vi har väl helt enkelt tyckt att vi ska hålla oss till andra bolag inom branschen.[/Foreign language] [Foreign language] Framför allt kanske den punkten som varit viktigast att vi tycker inte att de har haft så starka IPn som vi känner igen. Nej. [Foreign language] Vilka spelbolag har gått sämst för oss? Ja, men det är de bolag som har varit lite mindre eller haft lite för svaga IP:n, som ett EG7. Vi sa, vi har ändå sagt löpande att vi måste lägga än mer vikt på att investera i enbart bästa bolagen. Då blir det svårt att ta in ett nytt och ändå så pass litet bolag jämfört med ett Take-Two Interactive eller ett Paradox. Fokus på IP, där har väl varit lite stolpe ut när vi kollat på det bolaget i alla fall. När tror ni att det kan bli bättre klimat för tillväxtbolag på börsen? Alltså och gentemot så kallade värdebolag. Jag gillar inte riktigt den där liksom motsägelsen och dikotomin mellan värde och tillväxt. Men vi tror väl alltså generellt, det är lite klyschigt nästan, men aktier går dit vinsterna går. Som vi ser här på bilden att det är en enorm tillväxt i vårt investeringsuniversum och i vår portfölj som vi ser potential till att fortsätta väl in i 2022 och därefter. Vi tror väl att växande bolag och digitaliseringen bara accelererar i styrka inom hälsosektorn. En enorm innovationskraft och väldigt fina bolag. Som sagt, aktier går dit vinsterna går och vi har stor tillit till bolagen vi har investerat i. Dags att prata lite Evo. Ja men Evo skulle kunna prata två timmar bara om det bolaget. Men det man kan säga är väl att vi har hängt med i detalj i allt som har hänt. Vi har haft en ganska nära dialog med bolaget. Vi har träffat många i branschen, andra förståsigpåare och grävt lite i den här kritiken som har framkommit. Ska man säga något om den här rapporten i sig så är det väl lite som en bra bok från Dan Brown. Det är en blandning mellan påhittade saker och en del relevanta frågor och ifrågasättanden av Evolution. Vi tycker väl att de har varit dåliga på att kommunicera. Och vi tror väl att den största förändringen de måste göra rent konkret i affärsmodell och i sin interna process är att ställa större krav på aggregators. Där tycker inte vi att de har varit tillräckligt duktiga historiskt och vi tycker ändå att det är den mest relevanta punkten när man har ifrågasatt bolaget. Att utöka den avdelningen, att vara tuffare, att på riktigt faktiskt stänga av de aggregators som inte uppträder på ett bra sätt. Det tycker vi är jätteviktigt. Sen har vi satt ihop en lista med de 10 punkterna som vi kommer att lämna över till bolaget snart då med saker vi tycker de ska förändra. Det gäller lite kommunikation, några andra observationer, insikter och det är ändå ett bolag som vi har följt väldigt länge. Vi tror ändå att det finns en inneboende kraft i att man vill på riktigt vara den bästa, helst, renast och med ett bäst välskötta underleverantör som vinner licenser på många marknader. [/Foreign language] Tittar man, jag menar tittar man på ursprunget till den här turbulensen och själva rapporten i sig, då kan man ställa sig den fina romerska frågan, Cui bono? Ja, det är någon konkurrent som är upprinnelsen till det. Med det sagt, det är lite otypiskt för ett bolag som vi har vant oss vid har en extremt stark vinnarkultur. Självbenämnda paranoia, paranoida kring att alltid vilja öka avståndet till konkurrenter. Så att vi har väl eftersökt lite mer paranoia i hur man adresserar det här när det väl bränner till och händer någonting. Har ju modus operandi historiskt varit då att inte svara på så mycket frågor, ganska korta i tonen och bara fokuserat på att växa organiskt. Har man tacklat börsen historiskt. Nu är det ett storbolag och då räcker inte att bara kanske springa ut från ett conf call och säga att så länge investerarna får tillväxt kommer vi vara nöjda. Man måste nog bli lite bättre på att kommunicera. I veckan nu så var det faktiskt en techkonferens på Morgan Stanley. Jag pratade med två oberoende personer i dag som lyssnade in och båda tyckte väl att den tonaliteten som Evolution hade då på konferensen när de skulle presentera bolaget och presentera vad som har hänt var mycket mer balanserad och rättvisande och mycket mer to the point än vad man lyckats få fram i svensk media. Om något så får man väl hoppas att man kan få fram det budskapet som man lyckats med den här veckan lite bredare. Sen är det så att när man blir ifrågasatt så är det inte så lätt att komma på framfoten heller vad gäller kommunikation. Över tid så är det absolut viktigaste, det är ju någonstans har ändå deras varumärke fått sig lite av en törn. Man kanske kommer att få se en lite lägre värdering och lite lägre multiplar på Evolution. Inte bara ett halvår till, utan det kanske är som så att de får leva med en lite lägre värdering efter en sån här ändå ganska dramatisk period. Det viktigaste för oss är definitivt att man sköter produkt, att man sköter hållbarhet på ett bra och seriöst sätt. [Foreign language] Måste man också kunna förklara, demonstrera och med trovärdighet kunna kommunicera det man gör internt. Det finns flera nivåer och ifrågasättande, men vi känner väl att vi har koll på bolaget och vi har en stark känsla för vad man bör göra nu. Vi kommer definitivt att fortsätta hålla en väldigt stark dialog så att vi känner att vi verkligen vet vad som händer. Det är väl vår känsla just nu. Fått frågan av vad vi har gjort i aktien så att säga och det är väl finns väl en liten indikation på holdings att vi har adderat lite. Marginalt. Marginalt. Vad tycker ni om Match Group nu? Det har ramlat ur topp 10 i World Tech. Ja, det är en ren relativ rörelse. Den ligger på plats 11. Det var enkelt att svara på. Ja. Hur ser ni på Paradox? Ja, Paradox är ett bolag där man bytt VD i år. [/Foreign language] The original gangster is back, Fredrik Wester. Return of the Jedi. Det är ett bolag där vi tror ändå att Fredrik's omtag kommer nog ta lite tid. Inom dataspel är det lång ledtid från att man gör något bra tills man får ett kassaflöde. Vi tror väl att till skillnad från ett Evolution, det är lite färre anställda ändå på Paradox. Det är inte 12,000. De är väl, vad kan det vara nu? 800-900. Någonstans. Ja, det är nog nere på 550 kanske snart. [Foreign language] Vi tror ändå att på hyfsat kort tid så går det ju ändå att påverka bolaget och påverka kulturen. Vi såg väl lite där under våren innan Ebba slutade att det fanns lite dissonans. Det var ändå många som var liksom lite nervösa över företagskultur, vart man var på väg. Många som hörde av sig till oss och ställde frågan: "Tror ni att Paradox är liksom i perfekt läge eller inte?" Vi tror och känner ändå att det finns en väldigt stark inneboende kraft. Tittar vi nu på Q4-rapporten så tror inte vi att den kommer bli fantastisk på något sätt. Om vi tittar ut nu och kollar på 2022 och 2023 så är det ett bolag nu som har lite starkare pipeline, många olika varumärken. [/Foreign language] [Foreign language] Vi tror ändå att de utmaningarna vi har sett i år går att reparera. Vi känner att det finns en inneboende positiv riktning. Lite svårt att säga när kommer det betala sig. </Foreign language] Absolut en potential att boxas i en väsentligt högre matchvikt. [Foreign language] Värderingen nu är väl, den är inte tillbaka på IPO-kurs, men det är ändå tre årslägsta by far. Tror man att Fredrik är lösningen för framtiden så är det ändå ett väldigt intressant bolag här och nu. Det kommer inte vara någon quick fix. </Foreign language] Nej. Tankar om Implantica. Ja, vi håller med i princip positiv besked kring bolaget, men kursen är ändå havererad. Ja, men det är typiskt, tror jag, för ett bolag av en sådan natur. Det är ett de är pre-revenue i princip, nästan. Väldigt intressanta produkter tillförde mycket värde ifrån patienter direkt. Och inget fel på science, inget fel på studier. Men eftersom vinsterna är väldigt långt ut, så vid turbulens så är det naturligt att aktien påverkas. Det så är det. Vi har ingen aning om när det kan vända, men vi har inte gjort någonting. Kommer en fråga här nu om PatientSky. PatientSky är faktiskt ett av de bolag som fått stryka på foten i år. Vi var med på 10 stycken norska IPOer under förra året. Vi är kvar som aktieägare i 6 av dem och de vi är kvar i har vi faktiskt ökat marginellt. Men de tre bolag på Euronext Growth som jag ändå tycker har visat lite mer framfötter skulle jag säga är Sesam, Mercell och Sikri. Alla de tre bolagen är väl där vi ökat mest på Euronext Growth om man tittar på statistiken sedan IPO. Lite bredare tag under förra året och nu har vi valt att smalna av det lite till de bolag och affärsmodeller som har visat sig sig bättre och mer välskötta. [Foreign language] Tittar vi på de tre bolagen så tycker vi faktiskt att alla tre är väldigt lågt värderade. Om man tänker sig på inträdesbarriär, organisk tillväxt, och vart de ligger i sin tillväxtresa. Tycker också lite spännande där att inte bara Pexip som kom direkt då till Main List på Oslo Børs. Tycker vi ändå att de bolag som nu är kvar på Euronext och som är lite större, så ska man kanske skynda på lite och göra ett listbyte. [/Foreign language] Ja, det händer ju nu i Meltwater. Det är ett stort bolag. Det är en halv miljard dollar i ARR. Det handlas nu till ungefär 2 gånger det. Vi ska inte säga att det är rätt eller fel, men det är i alla fall betydligt lägre än deras noterade konkurrenter. En av dem, Sprout Social, tror jag handlas på drygt 30 gånger omsättningen. De byter lista och förhoppningsvis så kan det leda till en omvärdering av bolaget som sådant. [Foreign language] När vi säger då att både välskötta och icke välskötta techbolag i Norge har gått svagt, så är ändå Meltwater ett typexempel. Ja, det är det värsta exemplet. Där går ändå verksamheten bra. De gör rätt saker. De har inte varit bäst i världen på att kommunicera, men det är lättare att förbättra kommunikation än affärsmodell. De har varit inne i en liten omstöping när de tar bort en viss kategori kunder, long tail, och fokuserar mer och mer på enterprise. Det blir nästan som ett bolag som genomgår den här resan från licens till SaaS återkommande intäkter. Fälla den skyskrapan, det tar tre år, är tufft. För Meltwater's fall växer de 20% i sin viktigaste kategori. Bolaget som helhet växer 8-9% organiskt. Ja, femton nu faktiskt i sista. Ja, sista. Om man kollar year to date då 8%-9%. [Foreign language] det är det som händer. Den omvridningen, det blir ändå viktigaste för Meltwater. [Foreign language] Det viktiga är att den där omvridningen nu börjar ge effekt. Så att de där 15 kommer ju av att de starkast växande segmenten nu är en större del av helheten. Så att det blir troligen naturligt, rent matematiskt kommer det vara positivt för framtiden. </Foreign language] Vad är den viktigaste delen i er fundamental analys? Tre till viktigaste punkterna. Nej, men jag skulle säga en viktig punkt, det är hur mycket äger grundarna vid IPO? Väldigt viktig KPI. Något annat som vi, så vi verkligen lagt mycket tid på i år, det är ändå churn. Det viktigaste alla mjukvarubolag är nästan vad har man för net Net retention. [Foreign language]Net retention och både gross och net är egentligen intressant. Överlag bolag där det är mer sticky, där man kan verkligen få kunder att stanna och sälja mer till befintlig kund, de investeringarna har gått bättre för oss. B2B har vi haft lite mer stolpe in i år än business to consumer. Det här har ändå varit våra sämsta bidragsgivare inom mjukvara. Churn är otroligt viktigt och det hänger ihop med inträdesbarriärer.[/Foreign language] Om man ska bara tänka på, liksom, inte bara mjukvara eller teknik eller hälsa, utan b-företag generellt. Jag tycker ett väldigt bra sätt att börja är någonstans ändå en så kallad Porter-analys. Alltså Porters femkraftsmodell. Det är bara att googla och så bara följa den. För då får man faktiskt en väldigt bra grundbild på en verksamhet. Är det liksom, kommer jag tillbaka till, och där blir jag kanske lite fånig eller cheesy, men det är liksom film med robotar och Bigweld som säger åt alla entreprenörer: "Se behovet, fyll behovet." Fyller bolagets produkt eller tjänst ett behov? Ett genuint. Vad behöver människor där? Vill de, suktar de efter det? Är bolaget duktiga? Då måste man sen börja nörda ner sig i produkterna och tjänster, fyller de det här behovet på bästa sätt? [Foreign language: Vad gör konkurrenterna?] [Foreign language] Ska man lyfta fram någon sista punkt så är väl det organisk tillväxt. Om vi träffar tre bolag inom, säg då building tech som vill till börs. Så ta, att hitta det bolag med högst organisk tillväxt i sektorn då har väl troligtvis tagit bäst beslut historiskt, haft bäst affärsmodell, bäst produkt och bäst management. Organisk tillväxt och sen tillbaka till Rule of 40 blir också en väldigt relevant metric i många av våra segment. [/Foreign language] Ja, Stillfront har vi varit över lite grann, minus 49% i år. Ja, det är en otroligt kraftig rörelse så klart. Och, det är inte enbart baksmälla från förra året, utan det har ju varit starkare, kraftigare rörelse. Och vi tror väl att det finns potential att det kan se annorlunda ut under nästa år i alla fall tror vi. Tycker det viktigaste i Stillfront också är corporate governance. Att de har varit duktiga på att göra bra förvärv. Ibland så har det tagit 1, 2 år innan den organiska tillväxten i förvärvet har accelererat. De har ändå fått många vänner bland de bolag de har förvärvat som blivit starka ambassadörer för Stillfront och möjliggjort fler förvärv. De blev ju stämda av en säljare. Det har vi grävt i, men det verkar vara ett fåtal personer på den säljande sidan som har lite av en rättshaveristisk läggning och som gjort liknande saker tidigare. Så vi tror inte att den stämningen har något att göra med att Stillfront bör ses som en dålig förvärvare eller att de har behandlat någon fel. Så att där tycker jag, när vi har grävt i det, de har haft enormt självförtroende och rätt svar på tal kring den frågan. [Foreign language] Stillfront är ett sådant bolag då som är undervärderingen nu när man kom till börsen. Vi tycker väl att så fort det bolaget återvänder till organisk tillväxt så kommer nog fler investerare att känna sig lite mer bekväma, att vi väntar på organisk tillväxt i den takt det kommer. [/Foreign language] Exakt. Pratar gärna lite Kindred, ja, där vi sitter i valberedning och som ni kanske kommer ihåg från sliden, växte bara 6% i Q3, vilket givetvis drivs mycket av Holland. Bolaget har ju en uppenbar utmaning i Holland och skaffa den licensen. Man har också en stor utmaning i U.S., som är tvådelad egentligen. Dels så ska man ju helst operera med sin egen teknik i U.S. Dessutom så är amerikanska aktörer extremt aggressiva i dagsläget och betalar otroliga incitament för att attrahera spelare. Så att det är en inte en perfekt storm, men det är väldigt krabb sjö att operera i för bolaget. Samtidigt så reflekteras det ganska tydligt i värderingen av aktien också. Kindreds ledning är jättebra. [Foreign language] De har förhoppningsvis förmågan att ta sig igenom den här krabba sjön och komma ut på andra sidan, som de så ofta har gjort i historien på ett bra sätt. Kommentar till Sinch. Sinch har varit en väldigt bra förvärvare. De har faktiskt tagit ett enormt kliv upp i år i att bli ett av de absolut största bolagen i världen inom sin nisch, som är olika typer av kommunikationstjänster, CPaaS, SMS och andra sätt för bolag att nå sina slutkonsumenter. Ska jag säga någonting så är väl att de har gjort så otroligt många förvärv här. Det har varit svårt att hänga med de sista rapporterna kring bruttomarginal, organisk tillväxt och så vidare. Vi tror väl att efter de har lyckats konsolidera de här sista förvärven, komma lite tydligare kring vad man får när man köper aktien. Det har varit lite otydligt och så blir det när man gör så många och så stora förvärv. Kanske någon risk att något inte skulle gå igenom regulatoriskt. Jag vet inte om det är det som börsen prisar in lite. Enda pushback vi hade mot Sinch i våras var ju värderingen och då var den ansträngd. Det är den inte nu längre. Allt annat lika, kanske lite mer positiv än nu än vad vi var för ett halvår sedan. </Foreign language> Finns det, jag tror faktiskt att det finns mer eller mindre en master plan och som man har följt och man har hittat och plockat alla de pusselbitarna som man har velat ha hittills. Det har varit en aggressiv förvärvsresa som tror jag ser mer osäker ut än vad den är. Är det ett stort integrationsjobb och här i Q3 hade de dessutom då ett svagt kassaflöde, vilket till största delen berodde på att man har förut gjort stora förutbetalningar till operatörer. Det kassaflödet bör ju vi bör få se att det vänder i Q4. Det är väl en punkt som vi särskilt kommer att titta efter i den rapporten. Åter Evo. Vad tror ni om dubbelnotering? Vi har varit med i många situationer historiskt där bolag har tänkt i en dubbelnotering. Vi har väl aldrig varit med om att det har egentligen inneburit något positivt över tid. Evolution har historiskt, innan det här debaclet, inte haft någon jättelåg värdering. Det finns inget värderingsgap att egentligen rätta till. Vi tror väl att dubbelnotering kostar mer än det smakar. Dyrt, komplexitet, tar fokus från produkt. Att i det här fallet tror vi att det är fel. Undantaget skulle vara om det varit ett biotechföretag som har jättelåg värdering i Sverige och det var uppenbart att de var bäst i världen på det de gör. Då kanske man kan notera sig i USA. [Foreign language] vi har sett det med den där Galapagos, ett bra exempel. Ett belgiskt bolag som gjorde en dubbelnotering. Det har varit en fantastisk uppvärdering tack vare dubbelnoteringen. Men det. Verkligen en outlier. Ja, det är en outlier. Hackare och Spadar, varför inte Kambi? Ja, det är svårt att svara på liksom, man vill ju. Varför inte det? Varför inte detta? De har sina utmaningar. Många, jag menar, eftersom vi inte är ägare så känner vi dem kanske lite sämre än vi annars skulle göra. Men strukturellt då så har de en utmaning att många aktörer har valt att insourca. Att förvärva och eller utveckla egna sportböcker. Vi har väl gjort bedömningen också, inte minst på värderingen. Att givet värderingen och givet strukturella frågor, det är därför vi inte har varit med. Rätt eller fel? </Foreign language] Har ni kollat något på Nepa? Ja, vi var aktieägare i Nepa för ett par år sen. De är i en omställning. Det var väl länge sen vi träffade dem. Ibland när man har varit i ett bolag och det har varit lite stolpe ut historiskt, så kan det ibland ta lite tid innan man får tillbaka sitt självförtroende att ta ett nytt möte. Ärliga svaret blir att det var väldigt länge sen vi träffade dem, men det är några vi borde träffa nu i december eller januari. Det är ganska länge sen sist. En fråga också kring Take-Two. Är ni fortsatt positiva? Svar ja.] Svarar ja. Nej, men Take-Two Interactive, det går inte att komma ifrån att det är ju det dataspelsbolag med finaste IP'n i vår portfölj. Vi har inte fått se något GTA 6 än. Det kommer nog ta lite tid. Överlag så, det är nog inte bara Embracer som fått förseningar i sin pipeline. Det viktigaste, det är väl ändå att hänga med i Take-Two's pipeline närmast kommande kvartal. De har extremt hög svansföring på conf call som att de har den bästa pipelinen i bolagets historia och det måste man nog ändå tro på. Kanske att det tar något extra kvartal att släppa något. Samtidigt då, de har varit duktiga på att kommunicera. Det är ingen som förväntar sig att det ska komma något i något speciellt kvartal. </Foreign language] [Foreign language] I det vi har lärt oss i historien är också att om det försenar en titel men kvaliteten är god, då spelar det ingen roll. Däremot som i Ubisoft's fall för något år sen, när man försenar saker och kvaliteten är dålig, då är det inte bra för aktieägare. Både för Take-Two och Embracer tar vi lagom förseningar med faktiskt enorm ro. </Foreign language] Det är ju de facto, det kanske i rådande stund ett långt framskridet exempel på något slags Metaverse. Det är också ett exempel varför det inte kommer bli ett enda stort Metaverse. För det, jag har svårt att se att man ska köra sin bil från GTA in i Minecraft. Vad tror ni om deras fokus på online-lägen? Ja, vi tror överlag att det är bra och rätt. Vi tror att det är lite online first. Där ska du ha din återkommande intjäning. Men, om man säger då, om man tänker sig att GTA Online blir deras viktigaste revenue generator, så gör det inget om man släpper single player-spel också. Eller single player-kampanjer eller co-op-kampanjer. Så att ha en hybridmodell där varumärkena ibland då släpper co-op eller single player eller nån typ av lite mer linjär upplevelse som återkopplar till online-läget. Den hybridtaktiken tror vi kommer bli bäst i framtiden egentligen. Novo Nordisk och bantningspreparat. Har vi inte tittat på det? Jajamänsan, det har vi och det är ju det som ligger till grund för att aktien har tagit ett otypiskt fantastiskt skutt i år får vi ändå säga. Det är Novo är kanske ett av av Nordens absolut finaste bolag med fantastiska franchises och det här att Semaglutid ska använda för fettmin eller viktminskning. Det har det visat att det gör väldigt framgångsrikt. Samtidigt har det också visat sig att om man slutar ta Semaglutid så går man väldigt snabbt tillbaka upp i vikt. Det här talar ju för att det finns potential för att Novo har här har någonting som kan bli lika stort som till exempel statiner för blodfettsbehandling, som är ju kronisk. kan äta de här medicinerna i 30 år kanske och det är några av världens absolut mest eller största läkemedel i termer av försäljning. Det är någonting som i alla fall har tagits med i beräkningarna av aktiemarknaden kring Novo. Vi har en position i aktien. Den är inte lika stor som den har varit, men vi är med. Skin in the game. Vad säger ni? Jo, vi tror på skin in the game. Vi tror på pilotskolan. Vi har en stor del av vårt sparande eller allt sparande i våra egna fonder. Och väldigt stor del av vårt historiska sparande också. Vi har båda sagt att vi har minst 50% av vår nettoförmögenhet i våra egna fonder, vilket är en stor siffra. Så att vi sparar själv båda i båda fonderna och jag tror i princip alla på firman också sparar löpande i båda fonderna. [Foreign language] På det temat, men det kanske är onödigt att nämna, men vi har gjort stora extra insättningar här under fjärde kvartalet. Var ser ni Embracer om 5 år? Vi hade ett otroligt bra möte med Embracer förra veckan. Vi var uppe i Stockholm på lite besök och det viktigaste blir ju någonstans att man kommer gå från att göra en större titel per år till att närmsta 4 åren kommer det 5 stora titlar per år. En stark pipeline med trippel-A-spel. Ingen vet vad ROI på dem är i dag, så det får tiden liksom visa. En sak som vi pratade väldigt mycket då, som var huvudfokus var väl kring vilka studior ser man har köpt, till exempel Östeuropa och Ryssland? Vad är det för kostnadsnivå att producera där? Och hur har man lyckats organiskt växa de teamen? Om huvudfokus kommer gå från hur många förvärv har Lars gjort i det här kvartalet? [Foreign language] Tror vi att närmsta året så måste vi lägga mer tid och energi på att analysera de studior som finns och analysera deras organiska resa. Hur kan de växa antalet anställda, göra fler produktionspipelines, fler titlar? Så att gräva och vända på alla stenar vi kan kring deras organiska expansion. Och där har vi ändå sett att de har ökat väldigt många anställda sista halvåret. [/Foreign language] Jag tycker en graf som jag verkligen gillar i deras presentationer, det är ju ett scatter chart över hur gamla eller hur länge sen det var man släppte olika spel och vilken return on investment man har. Det är liksom extremt få av spelen som där man inte får tillbaka pengarna. Snittet tror jag ligger på dryga 3, kanske 3.3 just nu. Det att man får bra avkastning på det man investerar, det är helt uppenbart bevisat historiskt. Där ska man nog räkna med att om man har väldigt stora budgetar på trippel-A-spel, då kan man inte räkna med samma multipel. I absoluta pengar så kan det fortfarande bli väldigt värdedrivande affärer. Äger ni fortfarande Storytel och Readly? Och vad anser ni om framtiden? Ja, vi är fortfarande aktieägare i båda. Storytel har varit lite ifrågasatt sista tiden, men vår känsla är ändå att det går bra för bolaget, att de har en bra strategi, en bra plan. Om något så har vi nyligen bytt styrelseordförande. Gamla styrelseordförande tog en viktig del av bolagets IR-roll och vi har inte riktigt sett vem som har ersatt honom i att kommunicera till marknaden. Så det har varit väldigt tyst från Storytel här under hösten och det måste de rätta till. Annars. Nej, inte på grund av dem, mer på grund av oss. Vi har haft så mycket annat att göra. [/Foreign language] Kanske. Ja. Readly, det är väl faktiskt om man ska vara ärlig, ett av de bolag som vi har varit lite mer besvikna på i år. Både fundamentalt och aktiekurs. Vi är fortfarande aktieägare och men de har verkligen ändå varit en besvikelse. Ganska litet innehav, så det har inte kostat så mycket. Om man tittar på bolag där vi har lite mer magsår så får ändå Readly komma in i den kategorin. [/Foreign language] Storytel igen då, det på gruppnivå, förlust på runt SEK 300 miljoner operativt. Den typen av bolag blir extra känsliga när det blir turbulens på, i den här världen så att säga. [/Foreign language] Tankar kring Twitters VD-byte. Ja, Twitter är ett innehav i TIN World Tech. Jack Dorsey valde att lämna nyligen. Vi kanske inte tyckte att det varit så långsiktigt hållbart att man är VD för två bolag. Det har inte varit något plus i kanten. Vi tycker egentligen att det kanske är bra att man tar in en ny talang. Däremot tycker jag väl att den personen de valde, med det vi vet nu, inte var det starkaste kortet. Lite oro kring den nya VD:ns kapabilitet. Det är svårt att säga. Vi sitter här i Stockholm, och det är ett bolag som vi har träffat historiskt och träffar löpande. Vi kan inte påstå eller att vi känner den här nya VD:n särskilt väl. Jag vet inte. Ja, men samtidigt så ser jag små datapunkter. Det kanske är anekdotiskt, men man ser ju att Twitter Spaces gör livet väldigt jobbigt för ett Clubhouse till exempel. Det finns ändå innovationskraft i bolaget och de har en väldigt massa människor som använder produkten. [/Foreign language] Fortsätter växa trots att Trump har lämnat. Ja Plattformen. Bara en sån sak. Om ni undrar varför inte era frågor blir besvarade så fick vi just en liten gratulation och en liten pokal för att vi har fått så många frågor i chatten. [/Foreign language] Hur många anställda har TIN Fonder? Vilka roller har de? När vi startade TIN så försökte vi vara så få som möjligt från dag ett. Har vi löpande adderat personer. Vi har väl historiskt inte haft någon kunskap eller något track record på att rekrytera bra personer. De vi hittat hittills har vi varit otroligt nöjda med. Nu så är det ett bolag som växer på alla ledder och kanter och vi försöker väl i lagom takt hitta ett fåtal individer som vi tycker är riktigt grymma, självgående, terränggående. Här nu näst, sista perioden så framför allt har vi tagit in en person till på TIN Analytics, vilket vi hoppas kommer bli ett jättelyft. [Foreign language] har vi tagit in en annan här som ni kanske ser i chatten, Joel, som kommer hjälpa oss med digital kommunikation och med sälj och marknad, där vi inte riktigt har hunnit med att träffa alla våra kunder historiskt. Vi tror också att det kommer bli ett lyft för vår kommunikation. Ja. </Foreign language] Sen ska man ju inte glömma av att vi har ju ett ekosystem runt oss av leverantörer, tredje part. Vi gör ju inte allting själva, utan vi outsourcar en hel del viktiga funktioner och de är vi också väldigt nöjda med de som gör de uppgifterna. Tankar om Meltwater, det var vi inne på lite grann förut. Vi tror att en omlistning som ska ske nu. Fick vi veta i dag att den kommer att ske innan den fjortonde februari, meddelade Oslo Børs. Det tror jag är ett viktigt steg. Kan de också ta egna steg och förbättra sin kommunikation så blir det fantastiskt. Vi ser hellre att Meltwater byter lista än Evolution i alla fall. Det är våran slutsats. VNV Global har tappat 13% i år. Är förtroendet fortfarande högt? Ja, men vi tycker att VNV Global har varit jätteduktiga på att investera bolag i tidig fas. Tillväxtbolag som inte är på börsen än. Där har vi svårt att själva göra någonting som blir meningsfullt. Vi kan vara med på någon enstaka pre-IPO, men VNV är bättre än oss på det. Att bygga bolag. Tycker ändå Voi är ett jättebra exempel. Det är inget litet bolag i dag och det är faktiskt Europas största bolag inom mikromobilitet. Så det är bara hatten av att man lyckats återigen. Kanske varit lite svagare kurs nu efter att man listade Babylon i USA. Babylon IPO:n började väldigt starkt, men jag har faktiskt inte kollat sista veckan om det har varit stökigt. Nej, den har gått ner ganska kraftigt. VNVs nedgång drivs ju av substansvärde givetvis. Det brukar vara så att om substansen går väldigt bra, då faller rabatten och man kan till och med få premie. Går substansen ner kortsiktigt, ja då får man dessutom en dubbel effekt att man kanske går ner i rabatt. Det ska man ju vara medveten om när man investerar i investmentbolag liksom. Så länge det går bra så kanske du till och med så minskar rabatten och kanske till och med får en premie för folk tror att det blir ännu bättre. Vi kan tillägga att vi tycker ändå Babylon är otroligt intressant. Ja. Trots att vi inte är direkt aktieägare där, nu, kanske en kandidat, who knows? Lite stora förluster än så länge. Tror vi ändå att det de gör med amerikansk hälsomarknad, det är ändå lite av en telltale i vad som håller på att ske i Sverige, Europa och resten av världen. Att hänga med i Babylon och deras otroligt imponerande förmåga att växa. Det får ju ett Embracer eller ett Sinch att framstå som ganska slöa och långsamt växande. Det är en intressant poäng, för det är någonting som faktiskt är unikt med SPAC-förfarandet. För där och endast där får man prata om prognoser på ett sådant sätt som man aldrig hade gått om det varit en vanlig IPO. I en vanlig IPO så hade Babylon gått till börsen med bara $79 million i bagaget. Nu kan de ändå visa de har kontrakterade intäkter, framtida intäkter som de nästan vet. Så att de har en väldigt detaljerad prognos och de tror att de kommer omsätta $700 million om två år. Det får man då säga när man gör en SPAC. Man får inte säga det om man gör en vanlig IPO. Äger ni fortfarande Litium? Ja, det gör vi. Det är TIN Ny Tekniks minsta innehav i värde. Ja. Det är mikroskopiskt lite. Vi har ju väldigt få bolag inom e-commerce, men Litium gör ju hackar och spadar till e-commerce-bolagen. Fått in en ny VD för något år sedan. Han har varit där i snart två år. Tiden går fort. Tycker att det är en bra individ. De har en bra affärsplan. De har gjort det de har sagt de ska göra. Gjort en bättre produkt, vunnit fler kunder. Inte minst RevolutionRace har gått över till Litiums plattform sista året. Det de har varit frustrerade över, det är väl att organisk tillväxt har varit lite svagare än vad det hoppats på. Det är ett bolag som har svårt också att liksom nå ut. För att det blir svårt att få attention när man är så liten som Litium. [Foreign language: Vårt minsta innehav och det har väl inte hänt så mycket egentligen.] Har ni tittat på Checkin.com eller ZignSec? Vi äger ett av dem och det är Checkin.com. Det var faktiskt en pre-IPO. Det var en kort innan börsintroduktionen, men i februari så investerade vi och investerade ytterligare lite mer i maj när IPO var. Vi tycker att det är en ja men väldigt stark entreprenör och en bra styrelse och en god affärsidé. Det har varit en väldigt volatil aktiekurs sedan IPO, men vi är långsiktiga så att vi är med. Har ni några tankar på att koncentrera fonderna mer till 15-30 innehav? När vi tittar på det själva och räknar på avkastning och historik så tror inte vi att en mer koncentrerad portfölj skulle gå bättre. Att investera i små techbolag är svårt. Vi kommer alltid göra misstag. Det är viktigt att alltid ha många skott på mål. Två bra konkreta exempel är ju Stillfront och Surgical Science. Båda kom faktiskt till börsen med SEK 180 million i börsvärde. De har ju nu SEK 15 billion och SEK 30 billion i börsvärde. Så att dubblats flera gånger om. Dels för att kursen har gått starkt, men de har gjort bra förvärv. Hade vi haft en fond med 15 innehav hade jag aldrig vågat äga ett Stillfront eller ett Surgical Science via IPO. [Foreign language] Hade inte vi varit med från start, när skulle vi ha kommit in? Dålig likviditet i aktien. [Foreign language] Med den kunskap som man ändå skaffar sig, det blir ju ett incitament att hela tiden vara med och uppdaterad på ett helt annat sätt om man är ägare. Så därav också är det bra att, tror vi, att ha lite fler innehav, men och gärna lite mindre då i början när det är osäkert och sedan kunna vara redo att klippa till när det händer något transformativt. [/Foreign language] Då är det viktigt att bolagen tycker om oss. Både Surgical Science och Sinchs sista förvärv så var vi de som tog absolut mest av alla aktieägare i den riktade emissionen. Det tror jag beror på att vi kunde visa för bolaget att vi har varit med sedan start. Vi har varit konsekventa. Vi har löpande ökat vårt ägande i båda bolagen och det är ändå någonting som entreprenörer tycker är viktigt att man är långsiktig. Så har man fler innehav, då är det som sagt väldigt mycket viktigare att sen när det väl händer någonting, vara framåtlutad och våga att öka innehavet. Framför allt då vid ett transformativt förvärv eller om det kommer en nyhet eller om någonting förändras i en akties story. Onoterade innehav, exempelvis Dirac. Vårt större onoterade innehav är Epidemic Sound, där vi gick in i våras. Det är ett bolag med den ödmjuka ambitionen att ljudlägga internet. Då kanske ljudlägga Metaverse också, förhoppningsvis. SaaS-bolag kommer snart vara på en dryg SEK 1 billion i intäkter troligen. Hela idén är att till exempel om du är en YouTuber, du gör snygga surfvideor men och du vill ljudlägga dem och köper eller använder du skivbolags kontrollerad musik, då plockas du bort direkt. Epidemic har då ett bibliotek på 30,000 låtar av olika karaktär från duktiga musiker. Använder du deras musik så läggs det på reklam och då tar de hälften ungefär. Eller allt till och med. [Foreign language] Om du då blir så framgångsrik att du vill inse att du skulle tjäna på att prenumerera på deras tjänster, då blir det en väldigt bra affär för bägge parter. Helt enkelt. Jaha, vad spelar ni 2025? Det är en väldigt bra fråga. En av de bästa frågorna på länge. Det sista spelet jag köpte var faktiskt Back 4 Blood, som är uppföljaren till Left 4 Dead. Jag var väldigt besviken. Jag tycker den titeln var faktiskt ganska dålig givet mina förväntningar. Om jag skulle säga något så jag hoppas att vi spelar GTA 6. Det är det enda som är viktigast för våra andelsägare. Svaret får nog bli GTA 6 om man ska välja någonting. Jag vet att jag fortfarande spelar online-schack liksom, så att. Intressanta bolag inom mjukvara för energisektorn känns hett just nu. Kallt ute, men kanske hett på börsen. Vårt enda och då finaste bolag inom mjukvara för energisektorn är ju Volue. Norskt bolag. Deras mjukvara möjliggör är att man kan ha mer volatila energislag i en energimix. Vi tror väl att den här utmaningen med att bygga mer vindkraft och ha mer solkraft i energimixen, det kommer att vara hälften hårdvara, det vill säga distribution av el. Men Jag trodde du skulle säga, kärnkraft. [Foreign language] andra hälften kommer det vara mjukvarulösningar som blir viktiga. Mjukvara kommer bli väldigt mycket mer viktigt i framtiden. Ett bolag som inte helt har ställt om till SaaS än. Fortfarande har de ganska mycket licensintäkter. Blev hackade i år och visade brave face och tacklade det på ett bra sätt. Hittar vi fler mjukvarubolag inom cleantech så kommer vi vara- ARR växer väldigt bra. Så att de gör transformationen på ett bra sätt. Det, ja. Vad har vi mer då? 2022 utveckling? Ja, det går ju inte att WAGMI eller ja. Man får slå upp de förkortningarna i ordboken. Exakt. Har ni sagt något om Sesam? Ja, det vi sa var ju ändå att Sesam nu då vi träffade dem ganska nyligen. De är i Stockholm. Det var deras första resa efter Corona. Normalt har de varit instängda. De omsätter i år NOK 340 million. Nästa år så tror väl de flesta att de ska en liten bit över NOK 500 million i omsättning. De har en lite lägre organisk tillväxt än våra andra norska teknikbolag, 5%-10%. Men styrkan är att det är enorma inträdesbarriärer på de produkter de köper. Och då blir ändå den finansiella risken i hela bolaget i vår värld väldigt låg. Man skulle kunna likna dem vid ett Vitec faktiskt. Om man tittar på historiskt har Vitec haft köpt bolag väldigt billigt, väldigt bra. Men det, den kritik man kanske kunna haft mot dem, det är att det är väldigt rätt låg organisk tillväxt. Likadant, jag menar, Sesam köper ju nischmjukvara inom hälsovård. Det är inte alltid att det är extrem organisk tillväxt i de nischerna, men det de köper är ju det bästa i de nischerna helt enkelt. Hur tänker ni runt AI? Är det något ni har i åtanke när ni värderar befintliga och kommande innehav? Vi kan väl säga att AI i sig är väl liksom ett buzzword eller som vissa brukar säga machine learning skrivna på språket PowerPoint. Så för oss så finns ju AI i alla innehav egentligen. Generellt kan vi bara säga att vi tror väl mycket på automatiseringar. Det är dit världen är på väg och någonstans om det ena bolaget använder en bättre mjukvara än det andra, det blir också en konkurrensnackdel. Gravitationen går mot molnet, gravitationen går mot mjukvara. Om fem år kommer inte finnas något bolag som inte är i någon grad digitalt i hur man approacherar en kund eller i sin teknikstack. [Foreign language]Egentligen så handlar det om att vi tror väl att mjukvara kommer lösa mycket av dagens problem och framtidens problem.[/Foreign language] Vad tror vi om Shopify? Jätteintressant affärsmodell och dessutom har entreprenören som byggde det. Han har lärt sig allt om business i spelet, datorspelet Factorio. Bara en sådan sak. Att vara motvikten mot ett Amazon och hjälpa mindre varumärken, mindre handlare att fungera online. Det är ju fantastiskt. Det har varit en otroligt värdedrivande affärsidé. Vi var helt klart lite tvåa på bollen och den hann springa i väg, men det är någonting. Vi följer bolaget väldigt noga kan vi säga. Hur ligger det till med Physitrack? Det är ett bolag vi inte har träffat. Nej. Det kanske vi borde. Att utöver Nepa får vi skriva upp det på vår to-do list där. Tankar kring Kina, Tencent och gaming. Vi valde för 2 år sedan att avyttra Tencents innehav. Vi såg för stor geopolitisk risk i Kina och det vi ser nu när man slår ner på privat näringsliv så tror väl vi att vi inte kommer vara i Kina närmstkommande år. Tittar man på Tencent så har vi träffat lite personer som har inblick i det systemet och vi hade väl någon arbetshypotes där de skulle bli lite mer domestika nu. Men vad det gäller förvärv i Europa inom mjukvara och gaming så är de fortfarande väldigt ambitiösa och fortsätter att köpa mycket, ungefär samma takt som tidigare. Något som också slagit oss är att Tencent har varit väldigt duktiga på att hålla låg profil. De har faktiskt köpt fler bolag än vad många tror i Europa och använt sig av lite olika namn och lite olika skal för att lyckas med det. Det märkliga är ju att vi hade någonstans rätt i den politiska analysen eller den politiska risken. Tencent-aktien har ju inte gått sämre än västerländska datorspelsbolag. Faktiskt får man ju säga. Ingen exponering mot halvledare i TIN? Ja, vi har haft, de blev uppköpta. Så det är jag har ju tittat på halvledare väldigt länge. Måste säga att strukturellt så är det ju en bättre bransch att investera i det i än det någonsin har varit. Konsolideringen har varit enorm. Så antingen kan man då hitta små förvärvsobjekt eller så kan man gå med de stora drakarna som är too big to fail, som alltid kommer ha en bra verksamhet. Med det sagt, vi primärt mjukvara, hälsa och digitala varumärken. Vi älskar kapitallätta affärsmodeller. Vi älskar kassaflöden som kommer av det. Det finns väldigt imponerande bolag i halvledarsektorn, men vi har för närvarande inget av dem. [/Foreign language] Har du något drömförvärv för Embracer? Generellt har vi sagt till Lasse att köp fina varumärken. Fokusera på IP, IP. Det är det absolut viktigaste. Nåt drömförvärv? Ja, men vi har ju skämtat någon gång och sagt att om du köper Wizards of the Coast så är vi gärna med och finansiera det, för det tror vi kommer bli bra långsiktigt. Men inte mer än så. Annars har vi kanske inget ytterligare drömförvärv. Thunderful Games har det kommit många frågor på. Vi känner ju till bolaget, återigen då sedan länge innan IPO. Har stor respekt för vad bolaget har gjort över tiden och Ove är ju en pionjär. Det är en fantastisk historik och alla som är i närheten av Kungsbacka bör göra ett besök på museet där och se hela konsolutvecklingen från Nintendo, från 1981 och framåt. Otroligt intressant. Med det sagt är ju man kan fråga sig Take Two klassificeras i amerikansk aktie sektorer som toys and games. Det är det som är grejen med Thunderful Games, att det är toys and games. [Foreign language] Det är ju inte så jättestor andel är ju inte dataspel, utan det finns en stor distributionsverksamhet som är en grossistverksamhet som är någonting helt annat. Vi har väl inte riktigt fått ihop hur man ska värdera det på ett bra sätt. [/Foreign language] Gamingdelen har ju växt sedan IPO:n. Men vid IPO:n tyckte vi att gamingdelen var lite för liten. Det var väl det som gjorde att vi kände att det var inte riktigt för oss där och då. Men det är några som vi gärna också håller löpande kontakt med. Absolut, definitivt. Har ni ökat mest i sedan Q3? Ja, det var en väldigt bra fråga. Måste nästan kolla på statistiken för att [Foreign language: Det kan ju vara nån, ja, sen i Q3.] Ett innehav som ökat mest i procentuell vikt, det är nog Embracer har nog klättrat mest på innehavslistan i procent. Annars så är det väl inget som står ut sådär jättetydligt. Det har varit ganska många bäckar små där vi ökat. Inga jättestora förändringar. Har vi investerat i svenska Yubico? Nej, men det vi är en vi sitter någonstans på samma sidan av Yubico eftersom Bure har investerat i både Yubico och i oss. Mm. Gaming var ju coronadopat år 2020, svalare 2021. Vad kan man förvänta sig? Ja, jag tror att svalare på börsen, definitivt. Iskallt på börsen nästan. Engagemanget och spelandet och intäkterna i dataspel har ju fortsatt växa i år. Helt klart. Det har varit svårare jämförelsetal för vissa bolag. Men branschen som sådan har växt på bra och digital underhållning kommer ju inte att försvinna. Men om något då så bör man väl om 2021 har varit en normalisering, så bör man väl återgå till någon slags strukturell tillväxt då 2022. Är min gissning. Vad tror ni om CD PROJEKT RED? Som var ett historiskt innehav, men inte är det i dagsläget. Ja, men vi tyckte väl för två år sedan att vi kunde bara inte räkna hem Cyberpunk. Hur vi än vände och vred på det så var det det dyraste gamingbolaget i hela världen. Sen blev det en väldigt dålig release. Nu börjar ju reviews att ordna till sig efter många hotfixes och hotpatches på Steam. Och de har de facto kommit tillbaka på alla konsoler nu igen. Så att nu när man räknar på det så är det väl på 11, 12 gånger EV/EBIT, där EBIT är fortfarande lite dopad av Cyberpunk. De har ju kommit med en strategiuppdatering som vi gick igenom i detalj och tycker att nya strategin är väldigt bra. Lyckas de med det de säger att de ska göra, så definitivt skulle det kunna bli ett innehav igen. Vi har inte aktier i dagsläget, men vi måste nog åka ner till Polen igen och träffa dem. För definitivt så är det något som skulle kunna bli ett innehav. Definitivt. Vilken är hetaste dataspelsstaden i S-Sverige? Ja, jag vet inte. Det finns många heta dataspelstäder. [Foreign language] relativt stadens storlek så måste det vara Skövde. [Foreign language] kollar man på intäkter i år så får vi dem också lite stolpe in då tack vare. Valheim, [Foreign language: ja]. Vilka bolag ser ni helst kommer till börsen 2022? Det man kan säga är väl att det finns en ganska ändå bra pipeline. Nu så i Q4 kommer det att bli färre IPO:er för att det har varit stökigt på börsen. Det finns väl ändå många techbolag som är på väg. Några av dem har vi träffat. Några av dem tycker vi är superspännande. Och flera av dem kommer att vara med, om värderingen blir rätt. Ja, men du nämnde både Discord och Reddit skulle ju vara kul att titta på i en noterad miljö. [Foreign language: Här i närområdet så finns det många fler svenska nordiska.] [Foreign language] Ja, ja. Bara för att vi inte avslöjar nu några diskussioner som förs. Vilka risker finns i Evolution? Ja, men det är givetvis ju konkurrens en risk. Licenser är alltid en risk. Kommer man få licens i New Jersey till exempel? Hur påverkar den här stämningen sådana diskussioner? Det finns risker bakom varje hörn. En risk som inte finns, det är väl att live casino online kommer att minska i betydelse i branschen som sådan. Definitivt inte. Finns det någon marknad som ni investerat i för första gången nu, 2021? Ja, vi har ju den marknaden vi ökat mest sista tre åren är ju faktiskt i Australien. Vi har träffat många duktiga techbolag från Australien. De innehav vi haft har gått väldigt bra, varit starka bidragsgivare. Vi har väl insett att Australien är väldigt likt Sverige vad gäller bolagsstyrning i att vinsterna går till aktieägarna och att man fokuserar på sin marknadsvikt vad gäller digitalt näringsliv. Vi har fortfarande inte varit på plats och besökt något av bolagen. Vi kämpar fortfarande och slåss om vem som ska få åka dit. Exakt. [Foreign language] Vi har träffat flera bolagen, till exempel i London innan Corona, så var det många som kom dit. Vi tycker ändå Australien är väl det land som vi definitivt kommer att lägga mer tid och energi på över tid. Taiwan imponerar i termer av teknikhöjd. Israel imponerar, innovationskraft. Schweiz imponerar, innovationskraft. Möjliga nya länder kanske. Om vi någonsin har värderat Coinbase in i World Tech? Ja, det är väl det enda kryptobaserade som vi skulle. Det är ju ett börsnoterat bolag som visserligen får alla sina intäkter från krypto, men det är ju ett möjligt instrument. Det skulle vara det då. Hur ser ni på politisk risk och Taiwan? Ja, när vi startade World Tech så gjorde vi ett litet omtag på Taiwan och hittade bra grejer. Sen bara vägde det över det här med att det är så otroligt svårt att greppa den politiska risken. Trots en hög innovationskraft så tycker vi att den politiska risken är hög. Ser det ut i dagsläget. UiPath. [Foreign language: Ja, lite grann har vi kollat på det, men inte jättemycket. Men sjukt imponerande det de har gjort.] Vad tror ni om Tobii efter avknoppningen? Finns det något värde i Dynavox? Ja, vi gillar bolag som både växer och är lönsamma. Det som har skrämt bort oss de sista åren i Tobii är att det har varit lite spretigt och att man faktiskt har gått med så mycket förlust. Så vi tycker att det har varit svårbedömt. Nu har inte vi grävt i detalj efter avknoppningen. Så vi har väl ingen stark åsikt egentligen, skulle man kunna säga. Historiskt så har vi liksom det Dynavox har kämpat med, det är väl den organiska tillväxten. Och jag vet inte om den blir så mycket bättre nu, men. Ja, det är ju reimbursement som är problemet där att få ordentligt betalt för sin funktionalitet. Det finns en liknande verksamhet eller en konkurrerande verksamhet till Tobii Dynavox inom MedCap om jag minns rätt. Där har man ju två, något litet jämförelseobjekt i alla fall att kika på. [/Foreign language] Jaha, ska vi avsluta med någon sista fråga snart eller? Tiden har börjat rinna iväg lite. [/Foreign language] Yes. [Foreign language]Smart Eye har det kommit många frågor om och ska vi avsluta med det då?[/Foreign language] Ja, det är en till jag ville svara på, men vi börjar med Smart Eye. Ja, vi börjar med Smart Eye. Det är imponerande av det de har gjort. Det faller inte in i våra kriterier om lönsamhet här och nu. Å andra sidan så har man ju en skaplig visibilitet med alla design wins som man har. Vi där vi jobbade förut så hade vi ett innehav. Vi har som sagt lite mindre möjligheter att vara med på alla ställen och har inte varit med så här långt in på TIN. En till fråga här som vi nästan måste svara på: Har ni kollat på svenska Embark som grundades av ett gäng DICE-avhoppare? Har ni investerat? Är ni nyfikna? Ja, det vi kan säga är att vi tycker att det är ett spännande bolag. Vi har varit och besökt dem tidigare och det verkar vara sjukt imponerande vad de håller på med trots att de inte kan visa så mycket för någon. De är ändå ganska hemliga. Det enda som är lite konstigt, det är väl att Patrik då som har grundat, att de har sålt hela bolaget nu till sydkoreaner. Det är väl första gången någonsin som ett spelbolag sålts innan man släppt sin första produkt. Proof is all in the pudding. Det gäller alla dataspelsbolag. Vi får väl värdera dem när de kommit med sin första titel. Det blir nog svårt att köpa in sig i dem. Hade kanske passat på svensk börs. Jag vet inte. Det är svårt att säga. Svårt att veta. Salesforce kontra HubSpot, konkurrens, värdering HubSpot. Ja, vi HubSpot har ju verkat få en förvärvsspekulation premie i sig. Man tror att Amazon ska köpa dem. Hursomhelst, vi gillar produkten, vi använder den själva. Vi är aktieägare i bägge fonderna, i HubSpot och i Salesforce i TIN World Tech. Vi gillar de här affärsmodellerna och de här bolagen och vad de gör. Sista frågan då. Några tankar kring uppköpet av Afterpay? Ja, det kom ett bud på Afterpay. Vi valde att sälja i och med budet. Vi är inte så nära dem eller att vi kände att vi kunde påverka någonting. Så där valde vi att sälja. Och sen så har vi inte kollat så mycket på kursen efter det. Om det är någon speciell teknikalitet som gör att den har kommit under budnivån, så men vi är inte aktieägare längre. Så är det. Jaha, sammantaget då så är alltid kul att vara med och göra streamen. Verkligen. Jättebra och väldigt många bra frågor. Har inte varit någon stolpe in för nordisk tech den sista månaden, men vi känner ändå en viss framtidsoptimism byggt på värderingar och hur det går för bolagen. [/Foreign language] Ja, alltså vi är alltid framtidsoptimister rent generellt, men det känns, känner ändå stor tillförsikt och trygghet i det vi gör baserat på hur bra det går för bolagen. [Foreign language] Det var några frågor kring livestream vad gäller dataspel. Om ni har någon bra idé på en titel som är kul att spela så, mejla in dem eller skriv på Twitter. Tänkte kanske att Back 4 Blood skulle bli bra, men det kändes bara fel efter den. Jag blev besviken. Tack för ikväll och på återseende allihopa. Tack så hjärtligt. Ha det bra.